El monje paciente y el dividendo en script del Banco Santander

Amanece un nuevo día en Lhaos. El monje disfruta de un día nuboso en el bosque cuando llego a preguntarle algo porque no tengo claro ciertas cosas. Me saluda al verme y me nota un poco intranquilo. Me dice: “¿Qué te tiene intranquilo amigo mío?´´. Yo le respondí que pronto vienen meses muy buenos por el cobro de dividendos para nosotros los inversores que buscamos buenas empresas a buenos precios y que hay ciertas empresas que dan unos derechos para convertir acciones, el mal llamado dividendo elección del Banco Santander.
El monje paciente me dice: “¿Cuánto pagarías por acciones del Banco Santander?´´ y eso me hizo pensar.
Ya hice una entrada hace unos días sobre el Banco Santander, y pudimos ver que el dividendo elección ha aumentado mucho el número de acciones, y si el beneficio por acción no sube, el banco no es el mismo.
Yo no dudo de que el Banco Santander sea un buen banco. En mi opinión es de los mejores del mundo, pero esta política de ampliaciones de capital no le gustan al monje. Me dice que lo que tendría que hacer es amortizar acciones como hace REPSOL, IBERDROLA y ACS. Eso sí son dividendos reales, pero el BANCO SANTANDER lo que hace es diluir los beneficios entre más acciones.
Bueno, la pregunta es: “Señor monje, ¿qué va a hacer usted en el próximo dividendo en script del BANCO SANTANDER?´´.
Yo veo que el monje ha adquirido todas las acciones de las ampliaciones desde que la compró, pero ahora mismo el banco cotiza a un precio que a lo mejor no compensa. Vamos a verlo.
El monje dice que este banco hoy gana 0.4 euros/acción, que a un precio de 7 euros nos da un PER de 17.5 veces, y eso, no es barato. El PER mínimo del banco ha ido de un mínimo de 7.69 en 2009 a un máximo de 25 en 1998. El BPA medio de los últimos 3 años es 0.41 E/acción, por lo que el PER también sigue siendo de 17.07.
El monje dice que no compraria acciones del Banco Santander a 7 euros porque le parece caro.
Me dice que el valor contable del Banco es aproximadamente 7-7.2 euros/acción, y me dice que seamos optimistas en números a ver qué sale.
Siendo optimistas, el Banco puede ganar del orden de 7000 millones de euros en 2-3 años cuando salgamos de esta crisis, y si sigue ampliando capital va a tener del orden de 12.000 millones de acciones, por lo que siendo muy optimistas nos da que el BPA sería de 0.58 E/acción. Si hacemos una valoración justa de 14 veces de PER, el precio sería de 8.16 euros, pero siendo muy optimistas con el valor. El monje dice que si todo sigue igual dará de dividendo 0.35-0.4 E/acción, que a 7 euros es un 5.35%.
Por lo tanto el monje dice:
1) Que por supuesto no vende ninguna acción de las que tiene.
2) Que tampoco compra ninguna acción a estos precios.
3) Que los derechos es muy probable que los venda, ya que el Banco empieza a estar caro.
El monje también dice que el mercado está un poco optimista con este valor y que el precio del activo seguirá subiendo porque la tendencia es alcista. Me dice que no nos contagiemos con ese optimismo porque a medida que suba el precio menor margen de seguridad tendremos. Me dice que el mercado está siendo bastante noble y recuerda que cuando el mercado se enfada puede hacer mucho daño en las carteras, por lo que la prudencia es siempre algo que tenemos que tener porque no sabemos cuando despertará el “monstruo´´ que esconde la bolsa. Y que si despierta el “mostruo´´ nos lanza el Banco a precios muy inferiores porque los ratios son de un activo valorado por encima de lo normal.
Actuemos con sangre fría, prudencia y paciencia siempre. Recordad que la bolsa es el lugar más difícil y competitivo del mundo. Competís contra los mejores del mundo, por lo que ser prudente nunca está de más. Si un activo nos parece caro, lo mejor es no hacer nada.
Os manda un saludo.

18 comentarios en “El monje paciente y el dividendo en script del Banco Santander

  1. Hola Sergio. Me gustaría que explicases el porqué de si la acción cotiza a ciertos niveles que consideramos caros (o que ya no está barata) vendamos los derechos y no acudamos a la ampliación de capital. Yo siempre acudía a la ampliación de capital, (cambiaba derechos por acciones y con los sobrantes, compraba más hasta completar la acción) pero al leerte no entiendo el porqué de vender los derechos si consideramos que la acción ya cotiza a precios caros. Un saludo y gracias de antemano

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  2. Hola.Digo yo, que si consideramos que la acción está cara, lo suyo es hacer efectivo y comprar con el una acción que consideremos más barata.Si no vendes los derechos, es como si comprases acciones a ese precio. ¿Porque habías de querer comprar algo que crees que está caro?Saludos.

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  3. Efectivamente, sí consideras que está caro. ¿Por que quedarse con las acciones?. Mejor vender los derechos y comprar la acción más barata en cada momento.¿que opinará el monje de la tasa Tobin? Creo que va a tener que hacer uso de su extrema paciencia para aguantar este ataque al pequeño ahorrador…

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  4. Humm, quizás el monje tenga razón. En enero amplié mi número de Santanderes con más acciones vía derechos, pero no sé qué hacer en abril. Quiero seguir aumentando mi cartera; y como mis ingresos por dividendos superan los 1.500 € y la conversión de los derechos en acciones nuevas es gratuita y fiscalmente nula para hacienda (hasta la venta), hasta ahora tenía pensado dejar que las vacas pariesen terneras; pero ahora, con la cotización por encima de 7 €…En cambio con el BBVA no tengo dudas. No sólo reinvierto los dividendos, sino que aporto más dinero a la cuenta especial que ofrece el banco, con una TAE del 8%. El BBVA no ha subido tanto en los últimos meses como el Santander y además esa TAE me parece que compensa futuras subidas de la cotización. Dentro de unos meses, veremos qué sigo haciendo.(Por cierto, se escribe SCRIP, sin T.)

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  5. Pasaba por aqui como casi ya de costumbre y he decidido orar un poquito,mira que me cuesta jaj. No se si estare equivocado pero yo pensaba que aunque la accion cotice a 7,si me quedo con los derechos para su posterior canje en titulos,mis acciones reduciran su precio medio en 0,15 centimos.Es esto correcto?.A ver si algun peregrino que visite este templo del dividendo o quien sabe si el mismisimo monje me lo aclaran.gracias por adelantadoY gracias por tu blog

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  6. Buenos días Manu78:Como te dicen Anónimo y Ranbutan si te quedas los derechos es como si compraras acciones al precio de mercado con el dividendo que te dan. Eso es un resumen rápido. Si la acción cotizase a 5 euros te darían más acciones que si cotiza a 7 por ejemplo.Yo creo que si la acción la considero cara, mejor vendo los derechos y los reinvierto en otras donde crea que está más barata.Esto del script es así, hay que maniobrar en función del precio de la acción.

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  7. Buenos días PedrolaS:Yo pienso que a 7 euros no está barata. También te digo que SAN seguirá subiendo porque la tendencia es alcista, pero es que tanto script sin amortización tiene estas cosas. Que a lo que hace 7 años 10 euros estaba bien valorada, a 7 euros parece ya cara. Es el precio que tienen que pagar por emitir tanto papel.BBVA no la sigo mucho la verdad.Gracias por el apunte de lo de script.

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  8. Buenos días Anónimo:Es correcto. A efectos de hacienda si compras a 5 euros y recibes un dividendo de 0.15, tu precio de compra pasa a ser 5-0.15=4.85 euros. Eso es correcto.A efectos del dividendo:Si recibes 0.15 euros por acción y tienes 1000 acciones y están a 5 euros te corresponderían: 30 acciones si cotiza a 5 euros. Si en ese momento cotiza a 7 euros recibirías 21 acciones. Si te fijas recibes menos acciones porque valen más.Por eso digo que script sí, pero no a cualquier precio de la acción.

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  9. En los últimos años siempre me he quedado con los derechos y ampliado hasta los 300€ aprovechando las comisiones. Ahora SAN ya supone un 20% de mi cartera y esta vez creo que no voy a ampliar, pero tampoco los voy a vender, me quedo con los que me tocan y completo el pico que quede hasta el múltiplo exacto.

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  10. Oh,me contesto el mismisimo monje,que honor jej.Y ya por ultimo,mi pregunta esY a efectos de rpd,esta no aumentaria al disminuir el precio medio de mis acciones?o estoy equivocadoJonhy me llamo.gracias y saludos

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  11. Chita: No acabo de estar de acuerdo con la siguiente afirmación: "y si sigue ampliando capital va a tener del orden de 12.000 millones de acciones, por lo que siendo muy optimistas nos da que el BPA sería de 0.58 E/acción.".El monje en persona ha dicho que NO considera el Div. Elec. como un dividendo. Haciendo dicha consideración tendríamos que contar con que en cada Div.Elec estamos optando por: 1) Diluir nuestra posición (vender los derechos) = Vender acciones2) Mantener nuestra posición (los cambiamos por acciones)Obviamente si optas por la opción 1) cuando pasen unos años tendrás un porcentaje de la empresa mucho menor. Pero por que tú lo has elegido así. Lo que quiero decir es que no puedes comparar las acciones de hoy con las de 2016. Es decir que si supones que puede tener 7000M de beneficios no vale que me calcules con las acciones que habrá en 2016, tienes que calcularlo con las acciones de hoy, porque si estamos diciendo que no nos dan un dividendo, no podemos tomar como norma que vamos a vender los derechos (NO SON UN DIVIDENDO, ES COMO SI DIÉSEMOS POR HECHO QUE VAMOS A VENDER UNA PARTE DE NUESTRAS ACCIONES)En fin, es un pequeño matiz, pero importante a mi juicio. Si el dividendo elección no es un dividendo, la forma de calcular el BPA a futuro es con el número de acciones de hoy (es como descontar dividendos en los gráficos de cotización).

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  12. Buenos días Jonhy:Si tomas la RPD desde el día que las compraste sí porque tienes más acciones. Si tomas la RPD de la acción que te dan, individualmente no. Si sigues sumando acciones se pone en práctica el interés compuesto.Ya cada uno elige si aplicar el interés compuesto en SAN o en otra.Un saludo.

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  13. Buenos días:Claro, NO es un dividendo real porque no amortiza acciones, eso está claro. Si el banco sigue ampliando capital, en 2 años tendrá 12000 millones de acciones (más que hoy), y suponiendo un beneficio bruto de 7000 millones de euros sale esa cantidad que puse, pero nunca llegará a los 1.28 que ganó en 2007 por la enorme emisión de papel. Por esto, el banco hoy tiene el mismo BPA que en 1998.El dividendo de Santander NO es dividendo real por lo que te diluyes si vendes derechos o la mantienes si te los quedas. De acuerdo con eso.Esta misma cuestión la expuse en un post sobre el Santander. El banco no es el mismo hoy que el de hace 7 años. Eso está claro, al haber muchas más acciones los beneficios se reparten entre más gente.Santander es un banco diferente totalmente por el script. Lo que he hecho es hacer una previsión de incremento de beneficios con incremento de papel, que al ritmo que va, preveo que lo máximo que puede dar es 0.58 E/acción si sigue emitiendo papel a este ritmo.

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  14. Buenos dias monje y gracias por despejar dudas.san fue mi estreno en bolsa en 2011 y casualmente a estos precios en los que cotiza.Menos mal que fui promediando y junto con la ayuda de los scrips mi precio medio es de 5,20.No se que hare,pero creo me quedare las acciones y seguire bajando el precio medio para cuando venga el pago en metalico(previsiblemente sera un pago menor al actual),tener una buena RPD.En fin ya veremos…Hasta otra y saludos

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  15. Es cierto todo lo que decis y a mi tampoco me gusta que abuse de este tipo de "dividendo".Solo un matiz,y es que cuando te quedas con las acciones en realidad estas aumentando tu participacion ya que no todos acuden a esa ampliacion.Vamos eso es lo que yo creoJonhy

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  16. Que grande eres.si eso parece que seran por lo que veo en otros lugares tambien.Por ahi iran los tiros aunque Botin diga que pretende volver a beneficios precrisis,unos 9000 millones si no me equivoco.Mejor ser mas precavido y contemplar escenarios mas pesimistas.Yo no tengo capacidad para hacer estimaciones por eso que vuestra labor es encomiable y no me cansare de deciros gracias

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