El monje paciente y los resultados trimestrales de ABERTIS

Hoy el monje paciente nos va a dar su opinión sobre una de las empresas que mejor opinión hay en el mercado sobre ella, ABERTIS. No conozco a nadie que hable mal de ella, goza de una excelente opinión en el mercado, fruto de que que puede estar comprada por todo el mundo. Vamos a analizar datos y a ser objetivos, no vaya a ser que esté cara.
El monje paciente dice: “Las mentiras más peligrosas son las verdades ligeramente distorsionadas´´.
El monje paciente dice que no nos fiemos de nadie, ni de él mismo. Vosotros tenéis que decidir si la acción está cara o no, tenéis que tener una valoración sobre la empresa y obrar en consecuencia. No os fiéis de nadie.
Vamos a ver los resultado del primer trimestre de ABERTIS. Recordad, el monje va a ir a lo importante, no os va a dormir contando cosas que no tienen una especial importancia.

Si nos centramos en lo realmente importante tenemos un incremento del 5.6% en el beneficio neto SIN EXTRAORDINARIOS. Dato positivo sin duda, pero ojo, tenemos más acciones producidas por esas ampliaciones liberadas todos los años, por lo que hay que tener en cuenta esa dilución del BPA.

Si vemos sus datos vemos claramente que el negocio está creciendo:

Sin lugar a dudas la empresa está creciendo a buen ritmo, cosa muy positiva para nosotros.
Una cosa que me empieza a molestar es esa deuda de 13413 millones de euros, una cifra que empieza a ser considerable dejando un ratio DEUDA/EBITDA de 4.88 veces. A mi juicio, excesiva. Estoy de acuerdo que este negocio requiere invertir mucho dinero para que de frutos, pero ese ratio llevo bastante tiempo diciendo que me parece excesivo.
La Deuda Neta a 31 de marzo 2014 asciende a €13.413 Mn, un incremento de €258 Mn respecto a cierre del 2013, principalmente como consecuencia de la integración de la deuda de Metropistas (€506 Mn), así como inversiones en M&A y otros (€181 Mn) que exceden el impacto del cambio en la normativa contable (-€225 Mn) y la generación de caja del Grupo (-€204 Mn).
En cuanto al dividendo que tanto nos interesa:
La compañía dice:
“La Junta de Accionistas de Abertis aprobó el pasado 1 de abril la distribución de un dividendo ordinario complementario bruto de 0,33 euros por acción que, unido al dividendo a cuenta pagado en noviembre de 2013 totaliza 0,66 euros brutos por acción con cargo a los resultados de 2013, un 5% superior al del año anterior, teniendo en cuenta también la ampliación de capital liberada. En total, Abertis destinó €565 Mn al reparto de dividendos ordinarios con cargo al ejercicio 2013. Asimismo, la Junta aprobó una ampliación de capital liberada con cargo a reservas en una proporción de una acción nueva por cada veinte antiguas´´.
Es decir, ABERTIS pagó 0,33 E/acción el 8 de Abril, pagará otros 0,33 E/acción el 5 de Noviembre y nos dará una acción por cada 20 que tengamos en Octubre. Es decir, no aumenta el dividendo como dice la empresa, dice que aumenta un 5% con respecto al año pasado porque la acción ha subido de precio, pero no porque nos pague más dinero. Esto es un truco que no me ha gustado.
Y con estos datos lo más probable es que el beneficio para este año sea aproximadamente 600-620 millones de euros.
Para este trimestre el BPA ha sido de 0.146 E/acción, un poco menor que el año pasado porque se ha incrementado el número de acciones. Si todo va como hasta ahora el BPA estimado del 2014 estará en torno al 0.72 E/acción ya contabilizada la dilución de la ampliación.
Esto significa que los dividendos suponen un 91.6% de pay out, bastante alto.
Teniendo en cuenta el BPA medio de los últimos 3 años que es 0.79 E/acción y teniendo en cuenta el precio de hoy de 16.56 euros/acción me sale un PER de 21 veces. Y teniendo en cuenta que el PER histórico de ABERTIS es un mínimo de 10.43 y un máximo de 19.77, ABERTIS me parece que está cara.
ABERTIS es una excelente empresa, está creciendo a buen ritmo, está más endeudada de lo que me gustaría, tiene buena generación de caja, es rentable. Como empresa está muy bien y va a seguir en mi cartera durante muchos años, pero no compraría ABERTIS a estos precios ya que considero que está cara. Está en el rango máximo de PER, bastante endeudada y sin capacidad para aumentar el dividendo por varios años.
El monje paciente repite la frase del principio: 
“Las mentiras más peligrosas son las verdades ligeramente distorsionadas´´.
Que ABERTIS sea una excelente empresa es una cosa, pero que cotiza cara también es verdad. El monje paciente no comprará ABERTIS a los precios actuales.
El monje os manda un saludo.

25 comentarios en “El monje paciente y los resultados trimestrales de ABERTIS

  1. Muchas gracias monje. Andaba detrás de Abertis pero al leer tu análisis considero que esta cara, y yo la quiero barata. Excelente trabajo y lo dicho, mil gracias.

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  2. Buenos días MonjeTengo varias reflexiones que hacerte, he leído que tu independencia financiera llegará con ingresos de 2.000 eur mensuales via dividendos….echando cuentas me sale que tendrías que tener una cartera de cerca de 400.000 eur …y eso son palabras mayores…Otro tema, todos los gestores tienen un benchmark al que buscan batir o simplemente igualar….si invertiste en un ibex aprox 8200, a día de hoy lleva un +27,82%. ¿En qué porcentaje de beneficio te mueves tu incluídos dividendos? ¿un +35%? ¿le bates por 7 puntos? Lo digo por comprobar la eficacia de tu modelo de inversión.Muchas gracias

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  3. Buenas Sergi:Viscofán es una de las que tengo que analizar a fondo. He leído que Bestinver se ha metido en ella y ya eso es motivo para analizarla a fondo.No puedo darte una opinión de momento. Sí que te digo que técnicamente está haciendo una distribución y un techo importante, asi que ojo al análisis fundamental que puede dar la clave de ese techo.Un saludo.El monje.

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  4. Buenas Diego:Cierto, 2000 E/mes netos es mi objetivo para la independencia financiera. Y exactamente, la cartera debería llegar al medio millón. Tampoco lo veo tan difícil, sólo es multiplicar X5. ¿Cuál es el problema?. El interés compuesto es la octava maravilla del mundo. Con tasas de retorno adecuadas es posible, pero hay que hacerlo excelentemente bien.Siempre he dicho que mi objetivo es un 7% incluido dividendos e inflación. Eso es el retorno medio del Dow de los últimos 150 años. Si hacemos las cosas bien ese 7% no debería ser difícil. De media vengo consiguiendo alrededor del 10%, aunque hay años buenos como el pasado donde se obtuvo un 21.3%. Este año llevo incluido dividendos un 10% y el Ibex creo que ronda el 5%. De todas formas, esto no es ninguna competición. Se intenta hacer lo mejor posible, pero no siempre salen las cosas bien. Nunca sabes cuando el Señor Mercado te va a dar el tortazo. Miles de veces me ha pasado que de un día para otro el mercado me ha dado un buen revolcón.Un saludo.El monje.

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  5. Buenos díasConoces o dispones de alguna excel sencillita en la que fijes tu cartera actual, un rendimiento esperado en el tiempo y que calculase directamente el tiempo hasta alcanzar tu independecia financiera (esos 500K€)También me gustaría que restase los costes de fricción: AEAT, comisiones, etc. y en la que pudieses realizar alguna aportación extraordinaria periódica y ver la reducción en tiempo para tu independencia que supone este ingreso adicional.Como sistema, el buy&Hold me parece excelente pero, y seguro que en el Tibet también existe algún dicho similar " A Dios (Buda) rogando, pero con el mazo dando…"Un saludo al monje y pídele, por favor, me disculpe mi ímpetu e impaciencia Eres un crakSaludos

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  6. ¿Multiplicar x 5 es fácil? Tendré que pedir audiencia con el monje….Me entran sudores sólo de pensar en gestionar una cartera de 500K, cualquier corrección de un 10-15% es para echarse a temblar…..Un saludo

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  7. Diego, en esta estrategia de inversión no deben importarte esas correcciones si la empresa que corrige lo está haciendo bien. Es más puede ser una oportunidad de comprar más a un buen precio.Lo más difícil en esta estrategia es tener paciencia y sangre fría cuando el mercado saque las garras. Si no puede soportar un -40% en tu cartera, es mejor que lo olvides y pongas tu dinero en un depósito al 1,5%. Así estarás más tranquilo…Perdón por meterme.Un saludo.

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  8. AEAT hasta 6000€/año de dividendos no pagas nada, salvo que vendas. Te devuelven el 21% de los primeros 1500€, además.Comisiones con ING y compra semestral no pagas nada.Así que en principio el desgaste es poco. Después, con cantidades grandes es algo mayor…

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  9. Buenas Diego:Como te dice Ranbutan, lo difícil es la paciencia. Multiplicar por 5 no es difícil. Sólo hay que elegir bien, reinvertir dividendos+ahorros. No es complicado, lo difícil es la constancia y la prudencia.Si BME llevo casi un 100% en un año, ¿qué no se puede conseguir en 30 años?.Un saludo.El monje.

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  10. Buenas Anónimo:Mi Excel particular es muy simple. Con incrementos anuales el 7% (INCLUIDO DIVIDENDOS) y un ahorro de 800 E/mes te lo da rápido.Pero ya suponemos dos cosas.1) Ser capaz de sacar un 7% anualizado. Difícil.2) Ahorrar 10.000 euros al año. Esto es más fácil que el anterior.Un día haré una entrada, pero es muy simple de hacer.Desgastes pocos como dice Ranbutan. En eso está la clave, en operar poco para evitar desgastes.Pero vamos, lo difícil es obtener un 7% anualizado y ahorrar. Lo demás viene sólo.Un saludo.El monje.

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  11. Si partes de 100.000€, ahorras 10.000€/año que inviertes y obtienes una rentabilidad del 7% anual TODOS los años… entonces saldrían los 500.000€ en 15 años. Si consigues el 10% de rentabilidad en lugar del 7% te bastaría con 12 años. Si consigues el 7% pero consigues ahorrar 20.000€/año te valen 11 años.Supongamos el escenario central: 7% + 10.000€/año de ahorro.Supongamos que estamos en el año 8: 377.000 € invertidos y catapúm los mercado se hunden un 50% como consecuencia de la crisis 3.1… ¿conseguirías mantener la estrategia Buy&Hold de forma impertérrita teniendo medido el ahorro de un década en bolsa?. ¿O deberías meter algún otro criterio de prudencia que proteja tanto esfuerzo?.Es que aunque sepa que a lo mejor en tres años más recuperas, soportar unas pérdidas de casi 200.000€ que suponen el ahorro de tantos años no está al alcance de todos los estómagos.Y es MUY importante responder personal y honestamente a esa pregunta antes de que se dé la próxima caída del 50%… que vendrá seguro en ese plazo tan largo.

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  12. Buen post, Alvaro.Si ahorrar 10.000 eur al año es dificil….imagino que ver como tu cartera decrece en 30-40.000 eur debe ser complicado de soportar.No cuestiono el método del monje, libreme Dios, todo lo contrario, es ganador a largo plazo, pero a partir de 6 cifras, hay que tener mucha sangre fría.Un saludo a todos

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  13. Monje, la subida de BME no es/será una proyección aritmética a lo largo de los años.Vendrán altibajos, etc.A alguien le escuché que los mercados/valores son entes vivos.Acciones que nacen, crecen, se desarrollan y mueren.A sus pies, monje.

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  14. Mi forma de verlo es que la cartera no crece ni decrece en valor, tengo X activos valorados en Y (en caso de querer venderlos) que me dan un rendimiento Z. Lo que si me quitaria el sueño seria perder un 50% de Z, es decir, si recibo 20000euros de dividendo anual y tras alguna circustancia se me quedan en 10000euros.PD http://www.dondividendo.com/p/utilidades.html en el enlace podeis conseguir una calculadora de jubilacion (cuando conseguir la independencia financiera)

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  15. Hola Monje, Coincido contigo en que es una empresa que está cara, un PER de más de 21 no es atractivo para nuestra estrategia, pero es que esta acción es muy dificil pillarla barata, (su PER medio desde eque esta en el Ibex es de 18,5). Durante 2012 y principios de 2013 fue una buena oportunidad de pillarla barata con un PER cercano a 16.Por cierto, te explico lo que quiere decir el consjeo con lo de que han subido un 5% el divdiendo. No es que haya subido la acción, hay que mirarlo desde el punto de vista del dinero total que recibes por dividendo al año partiendo de un número determinado de acciones.Se debe a la ampliación liberada, si mantienen el DPA y se hace una ampliación (1 por cada 20, un 5%), al año siguiente tienes un 5% más de acciones y cobras un 5%.Año 1:100 acciones DPA 0,66€ + ampliación 1 por 20. Dividendo recibido 66€ y 5 accionesAño 2: 105 acciones y DPA 0,66€ = 69,3€ de dividendo, unn 5% más que el año pasado.Un saludo

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  16. Buenas,Lo importante no es el valor de la cartera sinó el retorno en forma de dividendos, cuando en un año perdamos el 50% de ingresos por dividendos me empezaría a preocupar.Esta estrategia debe de estar complementada con conseguir mantener tu fuente de ingresos actual (trabajo), un plan de emergencia real (el mio es de 5 años sin contar paro ni despido, vamos que duermo tranquilo) y diversificación con 500.000 seguramente una parte de ese dinero estará en €, $, en Europa, Asia… Y si la economía del mundo mundial baja un 50 %, te quedas sin ingresos de trabajo y en 5 años no se recupera, te puedo asegurar que lo menos importante será el valor de tu cartera.Piltrafilla

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  17. Respeto mucho la estrategia Buy&Hold y la de inversión en empresas de dividendos crecientes. Pero también sé que hoy es fácil decir que tu sigues a la vez esas estrategias.Lo difícil es seguirlas cuando el mercado ha caído un 50% y has perdido la mitad de tu dinero. Y cuando muchas de las empresas tan fiables que tenías han suspendido o recortado el dividendo. En ese momento en todos los foros se hablará de manipulación del mercado, de posiciones cortas, de intervencionismo, de que si es una verguenza como esquilman al minoritario, etc, etc, etc…Hoy todo es color de rosa y muchos que hoy se toman estas filosofías de inversión como una religión se van a dejar los dientes por el camino y van a apartarse del mercado durante mucho tiempo.Lo he visto dos veces y seguro que volverá a pasar.El fondode emergencia ayuda, obviamente; pero cuando tienes en juego el ahorro de 10 años o de verdad eres consciente de que VAS a vivir esas hoy hipotéticas pérdidas de verdad… o cuando lleguen -que llegarán- renegarás de todo lo que hoy parece tan claro.Perdón por mi herejía en este santo lugar.

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  18. Álvaro: yo ya he dicho muchas veces que voy a ir hasta el final. El perder el 100% de mi cartera (lo que significa que quiebre TEF, IBE, ABE, REP,etc…) no me supone ningún problema. Ahora, si acierto me va a cambiar la vida para bien. Esto no se consigue en un día y estoy preparado para caídas del 50% porque ya las he vivido.Llevo 16 años en bolsa, y te aseguro que he visto de todo. Y llevas razón, de momento esto está siendo muy fácil. Lo he dicho muchas veces. Nunca me cansaré de repetirlo.Un saludo.El monke.

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  19. Ok, gracias por la info.Pero eso es un poco “trampa´´, no han subido el dividendo real un 5%, han hecho una ampliación liberada. Pero es que hay mas acciones y cada vez es más difícil pagar esos 0.66.No me gusta eso del incremento del 5%.Un saludo.El monje.

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