El monje paciente y los mercados

Como cada semana el monje paciente nos va a contar un poco la visión general de los mercados y cómo ha evolucionado su cartera esta semana.

Como cosa a destacar ya le han entregado las 10 acciones procedentes de las ampliación de ABERTIS. Poco a poco van creciendo sin hacer nada. Compré 186 acciones hace un par de años y hoy ya son 206. Aquí os muestro las acciones de ABERTIS:

Es agradable ver que poco a poco la cartera va creciendo sin hacer nada. Lo único que tenemos que hacer es lo de siempre, controlarnos a nosotros mismos y evitar operar en exceso. Hay que rozar la vagancia como dice Buffet.
En cuanto a la economía en general, la bajada de tipos del BCE provoca que todos los ahorradores estén buscando cualquier cosa que produzca algo de rentabilidad. Cualquier producto que produzca un 2% al año les vale y eso está provocando que los precios no caigan. El mercado está fuerte, y en cierto modo es lógico. Si tengo una acción de ENAGÁS que me da un 6% con crecimientos del 5% al año, ¿para qué invertirlo en un depósito al 1%?. Esto es lo que la gente se está preguntando, y eso provoca lo que decíamos hace tiempo, que es tiempo de renta variable siendo como perdedora la renta fija. El problema de esto es que el precio de los activos está subiendo, y eso nos está fastidiando. 
Vamos a ver los mercados en términos globales para hacernos una idea de dónde estamos:

Gráfico semanal y logarítmico del SP. Claramente alcista.

Gráfico semanal y logarítmico del Ibex. Claramente alcista.
Se cumple lo que venimos diciendo hace mucho tiempo. Los índices son globalmente alcistas y lo más probable es que lo sigan siendo. Si los índices son alcistas los valores directores también lo serán.
La situación actual es que el tirón alcista ha sido fuerte, y como siempre hay dos formas de corregir:
1) En tiempo: es decir, los precios se ponen laterales unos meses hasta que los indicadores se relajan.
2) En precio: es decir, los precios caen y los indicadores se relajan.
Es imposible saber cuál de las dos opciones se va a dar, por lo que no os puedo decir si hay que comprar ahora o no. Eso cada uno debe decidirlo. Os voy a enseñar un par de valores directores para que veáis en qué punto estamos:

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos del SANTANDER. Es alcista, pero mirad lo alejado que está el precio de su media móvil de 30 semanas y lo alto que está el Blai Konkorde de la mano débil. Es decir, que le pueden meter una bajada de un 20% y ser perfectamente alcista. En este nivel la relación beneficio/riesgo en cuanto al análisis técnico no me parece ideal. Y en cuanto a fundamentales me parece cara, ya lo hemos visto en otras entradas. Yo no sé lo que va a hacer el SANTANDER, pero sí veo lógico una consolidación. 

 

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos de IBERDROLA. Lo mismo, claramente alcista, pero sobrecomprada. Cuando el Blai Konkorde está tan alto hay pocas probabilidades de que siga subiendo sin relajar este indicador. Este valor ya está sobre su valor contable. Ya está empezando a dejar de ser lo atractiva que era. Fíjense la distancia a su media móvil, un 15%. Es decir, podría caer un 15% y seguir siendo alcista sin problemas.

Gráfico diario, logarítmico y descontando dividendos de TELEFÓNICA. Se repite el patrón de tendencia alcista con indicador sobrecomprado.
Lo que les quiero decir es que la tendencia es alcista de fondo, el guión no ha cambiado nada, y que lo más probable es que los precios sigan subiendo, pero lo normal es que los mercados se tomen un respiro. No es normal subir de forma vertical y no me extrañaría un período de consolidación como el que tuvimos el año pasado.
Por otro lado, veo mucha euforia en el mercado. Empiezan a salir bastantes empresas a bolsa. Eso es un indicador claro de que las empresas detectan liquidez en el mercado y nos indica que el ciclo alcista está bastante avanzado. Nos están diciendo que cuidado, que se detecta mucha liquidez en el mercado y por eso salen, para captar dinero porque no tienen un duro. Es un signo de madurez de tendencia. En todos los ciclos se repite el mismo patrón. La historia se repite siempre.
Yo no sé cuándo va a terminar la tendencia alcista, pero no creo que sea el mejor momento para comprar fuerte. Es momento de pequeñas compras puntuales cuando el mercado se relaje y caiga. Hay que tener más cuidado que nunca. Mientras que los especuladores están cada vez más contentos, los inversores BUY and HOLD tenemos que tener cada vez más precaución porque los precios suben sin parar. Y recordad: a mayor precio, menor margen de seguridad.
El monje paciente quiere hacer una compra, y la tenía prevista para Agosto, pero lo que ha hecho el BCE ha provocado que quiera adelantar esa compra. No es una compra grande, pero va a ser una pequeña ampliación de la cartera.
Por otro lado, ojalá el mercado cotizara una vez a la semana, y en media hora. Sería un mundo ideal el que las acciones que tiene el monje cotizaran media hora a la semana y los dividendos se dieran en forma de acciones y las compañías las amortizaran. Pero bueno, esto es un negocio y no todo puede ser.
El monje dice: “tened cuidado ahí fuera, la salida de nuevas empresas a bolsa para captar dinero es una llamada de atención para nosotros y no debemos de ignorarlo´´.
El monje os manda un saludo.
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El monje paciente y BME

BME es de esas empresas típicas para un BUY and HOLD. Es predecible con una buena ventaja competitiva y lo más importante, es sencilla de entender. En su día me gustó por fundamentales y puse toda la carne en el asador. Tengo que reconocer que tuve suerte con el timming porque lo único que ha hecho es subir. 
A día de hoy llevo un 110% de rentabilidad en ella. ¿Debo vender?:

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos. En el recuadro rojo el monje paciente compró el activo. Subida fuerte e interesante.
Hoy tengo un activo que me da un retorno de 1.65 E/acción vía dividendo cuando ella gana sobre los 2 euros/acción. Mi precio de compra descontando dividendos es 17 y pico, por lo que recibo casi 10% de retorno. 
Miro el activo y está en tendencia alcista, por lo que lo más probable es que siga subiendo. Por lo tanto, tengo un activo que me da buen retorno y está en tendencia alcista. Ya está hecho todo el trabajo en esta empresa, sólo tengo que esperar a cobrar dividendos toda la vida. El problema lo tienen quienes compren ahora. Hoy escribo este artículo y cotiza a 36.05 E/acción, lo que significa que pagas un 20.83 veces/beneficios si tienes en cuenta el BPA medio de los últimos 3 años y con un dividendo de 4.58% y un pay out del 80%.
Yo lo tengo claro, yo no vendo, ya hice el trabajo duro en su momento, ahora lo tiene que hacer quien la quiera comprar y decidir si los ratios actuales son atractivos o no. BME está en la mochila de las “buenas´´, está hecho ya todo por ella. Sólo cuando decida comprar más BME me pondré el mono de trabajo y me pondré a estudiarla, pero con los ratios nuevos.
BME se quedará conmigo muchos años. Tened en cuenta que de 20 a 30 sube un 50%, pero de 20 a 60 sube un 200%. Es decir, ahora el crecimiento del precio es EXPONENCIAL. 
El monje os manda un saludo.

El monje paciente y EZENTIS

Recuerdo con mucha alegría el pasado de AVANZIT, la actual EZENTIS, porque me hizo ganar mucho dinero. Hablamos del 2006 y mi época de trader. Yo en aquella época estaba muy cargado de esta empresa, AVANZIT. Muchos ganamos mucho dinero, pero hubo un día que todo cambió, y el precio de la acción entró en barrena para desgracia de todos sus accionistas.
Avanzit siguió su camino bajista hasta hoy, la actual EZENTIS. Le cambiaron el nombre y “parece´´ una empresa nueva. Pero no, es una empresa en la que luché hace años y me fue bien, la verdad. En otras perdí.
Hay un señor que respeto mucho, y que tiene su propio blog, y me ha llamado la atención de nuevo sobre EZENTIS. Voy a estudiarla desde mi actual estrategia a ver si es una joya o no.
Grupo Ezentis, que opera desde 1959,  es una  de las compañías españolas líderes en el desarrollo y mantenimientos de infraestructuras eléctricas, de telecomunicaciones y agua. Asimismo aporta soluciones de Tecnología  y Telecomunicaciones para diversos sectores, tales  como banca, seguros, defensa, sanidad y transporte entre otros.
Cuenta con una amplia presencia internacional, focalizada fundamentalmente en Latinoamérica de donde procede más del 90% de su negocio. Actualmente  está presente  además de en España, en Brasil, Chile; Argentina, Perú, Jamaica, Panamá, y Haití.
Sus pilares fundamentales son la expansión en Latinoamérica, fundamentalmente en Brasil, Colombia y México, y en sus negocios tradicionales de desarrollo de infraestructuras para los sectores de Telecomunicaciones, Electricidad y Aguas.
Sus principales clientes son  grandes compañías multinacionales lideres en sus respectivos sectores.  
Ezentis cotiza en las Bolsas de Madrid y Bilbao

Vamos a aplicar los criterios de compra del monje paciente:
1) Lleva más de 10 años en bolsa. Bien.
2) En cuanto a este punto 2,que es si siempre ha tenido beneficios. Pues NO. Vamos a ver las cuentas del primer trimestre del 2014:

 

La empresa pierde dinero. Pero pierde dinero este año y el pasado. A mí una empresa que pierde dinero no me interesa. No voy a investigar mucho más sobre el tema de beneficio neto porque está claro que este punto ya no lo pasa. Hay una reducción de pérdidas, pero pierde dinero. Ya por esto, no me interesa, pero sigamos.
3) Es una empresa que no da dividendos. Otro punto en contra. Ya son 2 puntos que no cumple. No seguiría estudiando esta empresa, pero continuemos.
4) Del PER ni hablamos, porque no da beneficio. Otro punto en contra.
5) Creo que tiene una capitalización de 200 millones de euros. Digo creo porque no he tenido forma de saberlo a ciencia cierta. La empresa ha hecho una operación acordeón, por lo que ya no sé cuántas acciones tiene. Es una empresa que está continuamente perdiendo dinero, por lo que son necesarias las ampliaciones de capital. Otro punto negativo. Tamaño pequeño.
6) El valor está por debajo de la media de 30 sesiones semanales, otro punto en contra:

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos. 
Actualmente está en una ampliación de capital y con un nuevo plan de negocio. Sinceramente, les deseo lo mejor, pero este valor es el típico para quedarse enganchado de por vida. ¿Os suenan valores como PESCANOVA, DOGI, LA SEDA, y etc, etc…?, pues más de lo mismo.
Este tipo de valores son los valores del pelotazo, es decir, puede que quiebren y lo pierdas todo o puede que el nuevo plan de negocio sea fructífero y en 2-3 años multipliques por 7 o 10 tu especulación (no inversión, ojo).
Yo no sé lo que va a pasar pero cumple sólamente un criterio, el de llevar 10 años en bolsa. Alguien pagó 51 euros en 1998, hoy vale 0,83 euros/acción.
Este valor no es para mi cartera.
El monje os manda un saludo.

El monje paciente y el dividendo de REPSOL

Como cada nuevo ingreso, el monje paciente os muestra paso a paso su camino hacia la libertad financiera. El viernes, un activo de los que tengo en cartera, REPSOL, pagó el anunciado euro de dividendo procedente del dinero recibido por la expropiación de YPF. Aquí os muestro el ingresos de dinero NETO. Ya ajustaré cuentas con hacienda el año que viene para que me devuelva lo que me debe. De momento esto es lo que me ingresaron:

Hasta la fecha es el dividendo más grande que he cobrado, cosa que me ha animado. El total eran 436 euros brutos, pero hacienda se me lleva (de momento) el 21%, así que, eso es lo que queda.
Bien, de momento ese dinero se va a al 1% de ING hasta que decida reinvertirlo poniendo en juego nuestra arma más poderosa, el interés compuesto. Haciendo honor a dicho poder, veo que REPSOL amplía capital el 19 de Junio, así que es muy probable que reinvierta este dividendo comprando más derechos que en unas semanas se convertirían en acciones. REPSOL es una empresa que tengo, me gusta, y es buena idea reinvertirlo en ella misma. En cuanto al gráfico:

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos. Es alcista de largo plazo. 
El valor me gusta por fundamentales, no está cara, y por técnico es alcista. Por lo tanto es muy probable que los reinvierta en ella misma. No voy a aportar capital propio.
Poco a poco esta estrategia va funcionando, pero no será hasta dentro de unos años hasta que muestre todo su potencial. Digamos que el buen timming por haber entrado en el mercado en su debido momento ha hecho casi todo el trabajo, por lo que tengo que limitarme a reinvertir los dividendos, y a la que vea más rezagada le aportaré más capital propio.
Ya dije que la mayoría de las compras están hechas, pero que alguna más si que haré de dinero procedente del ahorro, pero bueno, estoy tranquilo ante estas subidas tan fuertes que estamos experimentando.
Las preguntas que me llegan al email sobre si es momento de entrar pues son complicadas. En esta estrategia hay que comprar buenas empresas a buenos precios y con diversificación temporal. Esto no es comprar de golpe en un día y ya está. No, hay que estudiar el mercado, estudiar las empresas y estudiar los precios, y entonces ya decides si entrar o no.
Los que venimos comprados desde abajo vemos con alegría cómo se revaloriza nuestra cartera, pero sabemos que esa no es nuestra estrategia. Pero hay que entender, que haber comprado una BME en 17 y poco euros da “cierta´´ tranquilidad. Caídas del 50% en BME no me suponen mucho problema, el problema lo tiene quien compra ahora. Cada uno debe decidir qué hacer con su dinero.
Precaución y prudencia.
El monje os manda un saludo

El monje paciente y una posible joya portuguesa

El monje paciente está continuamente estudiando empresas porque es gratis. De vez en cuando se suele encontrar con una posible joya y se detiene en ella.
Llevo una semana estudiando un valor de Portugal que me gusta. Me gustan bastante sus fundamentales y sus ratios con respecto a otras empresas del sector. Es una empresa con una capitalización superior a 1000 millones de euros, cotiza barato y tiene posición dominante en Portugal. En principio todo parece muy bonito, hasta que os cuente algo más.
La empresa en cuestión es Portugal Telecom. Analizando datos de la empresa me encuentro con esto:

Me encuentro con la todo poderosa BESTINVER comprada a un precio aproximado de 3.7-4 E/acción, y si los datos no me fallan están bastante posicionados en varios fondos que gestionan. Eso ya me llamó la atención de por sí.
Poco a poco fui buscando datos de la empresa y elaboré un histórico de BPA:

2004 0,695
2005 0,730
2006 0,967
2007 0,828
2008 0,649
2009 0,762
2010 6,326
2011 0,378
2012 0,256
2013 0,369
El BPA medio de los últimos 3 años es de 0.334 E/acción. Si tengo en cuenta la cotización de hoy 2.83 E/acción me da un PER de 8.47 veces beneficios. No está nada mal.
La empresa cuenta al primer trimestre del 2014 con un total de 896.5 millones de acciones y un valor contable de 2.24 E/acción.
El dato de Deuda/EBITDA es de 4.36 veces, un poco alto, pero algo normal dentro de su sector.
Luego analicé los beneficios netos consolidados y vi esto:

BENEFICIO NETO CONSOLIDADO (millones de E) Año
623 2004
654 2005
867 2006
741,9 2007
581,5 2008
684 2009
5672 2010
339 2011
230 2012
331 2013
Y aquí viene un poco lo importante, ¿cuánto es lo normal que gane esta empresa?. Si tomamos como normal una simple media desde el 2004 y quitamos 2010 nos da una media de 561 millones de euros. Si tomamos ese beneficio medio como normal cuando la empresa salga de la crisis asumimos un BPA normal de 0.62 E/acción. Y si pagamos hoy 2.83 E/acción estaríamos pagando un PER de 4.49 veces/beneficios. Es decir, podemos estar ante una ganga de empresa. Ya esta empresa me ha llamado la atención y voy a seguir investigándola en profundidad porque el primer trimestre del 2014 ha dado algo de pérdidas y tengo que investigar por qué.
¿Entonces, si es una joya, por qué no sube?. Muy simple. Porque es bajista. Miremos el gráfico:

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos. El precio está por debajo de la media móvil de 30 sesiones. Según una de mis reglas no se compra un valor bajista o por debajo de esa media.
¿Hay algo en el gráfico positivo?. Sí, una tremenda divergencia alcista en gráfico mensual:

 

Gráfico mensual, logarítmico y descontando dividendos. Observen la tremenda divergencia alcista en el MACD en mensual. Señal tremendamente potente que indica que es muy probable que el precio no caiga más y forme un suelo. Pero como todo indicador, es eso, un indicador, lo importante, el precio sigue por debajo de la media móvil de 30 semanas. 
El valor es bajista y hay que esperar a que forme un suelo. Si hubiéramos entrado en 3.7 E/acción ahora perderíamos un 30% de valor de cartera. Tenemos que tener paciencia a que el valor nos diga cuándo entrar.

¿Qué es lo que creo que va a pasar?. Más o menos esto:

Este tipo de gráficos los véis en infinidad de valores en España. Finaliza la tendencia bajista, rompe la media de 30 sesiones, se apoya y se fuga al alza. Todo esto con mejora de datos de la empresa.

De momento sigo investigando sus cuentas, que me gustan. Voy a analizar los resultados del segundo trimestre. La voy a comparar con TELEFÓNICA, pero ya os digo que los datos de margen sobre beneficios y sus números en general son buenos. 
Puede ser una joya en toda regla.
El monje os manda un saludo.

Vamos a jugar a un juego

Como dice el título: “Vamos a jugar a un juego´´. Es un juego de magia y de matemáticas.
Imaginemos que el monje paciente es amigo de Botín, y le ha dicho: 
“Señor Botín, llevo mucho tiempo diciendo en mi blog que debe amortizar acciones, que está diluyendo mucho su empresa y a sus accionistas´´
A lo que el señor Botín responde:
“Mi querido monje le voy a hacer caso, voy a hacer un contra split 2X1´´.
El  monje paciente responde:
“Mi querido amigo, un contra split no es una amortización´´.
De un golpe el señor Botín divide el número de acciones entre dos. Ha hecho magia, ha disminuido el número de acciones, pero no las ha amortizado, son cosas diferentes.
Si lleváis tiempo leyendo el blog del monje ya sabréis que lleva tiempo diciendo que el Banco Santander no está nada barato. De hecho, vendió los derechos en la última ampliación y compró acciones de ENAGÁS.
Si este truco de magia no os ha gustado es porque no habéis estudiado los números del Santander, porque si lo habéis hecho sabréis que es imposible que pague de dividendo 0.6 E/acción teniendo un BPA de 0.4 E/acción. Pero aquí vienen las matemáticas y la magia:
“Cojo tus acciones, las divido entre dos y te mantengo 0.6 E/acción el dividendo´´.
¿Te ha gustado?. Ahora sí es sostenible, porque el BPA ahora es 0.8 E/acción.
De esta forma el señor Botín sigue manteniendo su discurso de mantener el dividendo de 0.6 E/acción y ahora te va a decir que te lo paga en dinero. Tú te vas contento, pero no te has enterado de nada. Cuando te paras a pensar, lo que te han hecho es dividir el dividendo entre dos. Pero antes no era sostenible, ahora sí. No cambia absolutamente nada, la empresa es la misma, los ratios son los mismos, pero hemos hecho magia.
Todos los que lleváis leyendo este blog sabréis que este tema es muy viejo. Llevo diciendo que el Santander debe amortizar acciones. Este juego de magia no es amortizar, es hacer un contra split. Vamos, esto es tomar al accionista como un pardillo y perdóneme la expresión. Esto es un juego de magia, pero lo que está haciendo es dividir el falso dividendo por la mitad. Pero todo queda igual, el gráfico, los ratios…excepto su dividendo, claro. Eso sí, usted va a seguir recibiendo 0.6 E/acción.
Por esto es tan importante comprar buenas empresas a buenos precios. Hay que estudiar los números de las empresas para que este juego lo tengamos controlado. Por favor, que a los lectores del monje paciente no nos pillen con estas cosas que esto es muy viejo. 
Si este juego lo hacen en un Santander, imaginaos las jugadas que hacen en Ezentis, La Seda, Dogi y empresas de pequeño tamaño.
¿Cómo se tomaría el mercado esta noticia?. Pues sinceramente ni idea.

Esto que ha escrito el monje…¿se hará realidad?.
El monje os manda un saludo.

El monje paciente y el señor mercado

Observo con cierta sorpresa la cantidad de emails que me llegan al correo diciendo que los precios se disparan y que hay que comprar. Bien, llegados a este punto que parece que las acciones se acaban, hay que pararse y alejarse del mercado.
La mayoría de inversores/especuladores están sufriendo un bull market. Las cotizaciones suben y da la sensación de que se escapan las oportunidades y las acciones se acaban. Hay que mirar desde lejos para entender lo que ocurre.
Os voy a poner un gráfico de largo plazo para que observéis dónde estamos:

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos del SANTANDER. El activo es claramente alcista, pero ¿no veis que está en máximos históricos?. ¿No veis la brutal subida en menos de 1 año?. La media móvil está en 6.59 euros, es decir, que el valor puede caer un 20% y seguir siendo alcista. ¿Os habéis parado a valorar cuánto vale SANTANDER?. ¿Está cara o barata?.
Estas preguntas son las que hay que responder. Y cuando hayáis respondido a esas preguntas, entonces veremos si es momento de comprar o no.
A medida que las cotizaciones suben, los especuladores/inversores son atraídos como las moscas a la miel.
No se está perdiendo ningún tren, ni se acaban las acciones. Lo único que pasa es que el mercado ha pasado de una fuerte depresión a una tremenda euforia. Nada más. El SANTANDER no ha variado NADA sus resultados en un año. El BPA es el mismo 0.4 E/acción. ¿Entonces por qué la gente se vuelve loca?. No lo entiendo.
De la misma manera que cuando el SANTANDER valía 3.5 E/acción nadie la quería, ahora la gente la quiere a casi máximos históricos. Es fascinante ver ese comportamiento en la gente. 
Lo que mucha gente sigue sin entender, es que a mayor precio menor margen de seguridad. Si compras este activo ahora y cae un 50% seguirá siendo tan bueno como antes de la caída. Los resultados no han variado nada, el precio sí.
Mirad los valores desde el largo plazo, alejaos del mercado, y ahora, más que nunca analizad a fondo vuestras compras, porque el mercado no está barato.
No se escapa ningún tren, pero ya no hay chollos y menos que habrá. El mercado seguirá subiendo, pero entended que empezamos a entrar en la fase de locura alcista que ocurre en todos los ciclos. No os dejéis arrastrar por la locura colectiva.
Recordad: compremos buenas empresas a buenos precios.
Un saludo.
El monje.