El monje paciente y los resultados de TELEFÓNICA

El monje paciente vuelve de sus vacaciones por Europa. Menuda paliza de kilómetros recorriendo ciudades tan diferentes como Viena, Cracovia, Bratislava, Praga, Budapest, etc… Lo que más me llamó la atención fue el poder de convertir riqueza en Cracovia. Me explico, aquí hemos hablado de que cuando se llegue a una independencia financiera se puede conseguir mucho mayor poder yendo a países donde el poder adquisitivo sea más bajo y el nivel de vida fuera bueno. Eso lo viví hace 3 días en Cracovia y la moneda zloty. Me quedé asombrado cuando vi por mí mismo que tomarse cuatro copas en el centro de Cracovia salí al cambio por menos de 10 euros, o poder comer por 4 euros. Sinceramente ahí vi la fuente de riqueza de nuestra estrategia. 

Podemos hacer grandes cosas con nuestra estrategia, todas ellas potenciadoras de nuestro plan. Ya lo hemos ido diciendo:

1) Invertir en empresas grandes con gran historial de dividendos.

1) Reinvertir dividendos.

2) Invertir ahorros procedentes del trabajo.

3) Una vez alcanzada a la independencia financiera irse a vivir a zonas con un poder económico más bajo.

Esos 4 puntos hacen que nuestra estrategia sea la más poderosa que he conocido en mi vida. Por supuesto que el punto 4 no todo el mundo querrá hacerlo, pero viendo lo que pasó en Cracovia entiendo perfectamente por qué vienen alemanes a jubilarse a España o haya españoles jubilados en países como Filipinas. 

Si lo pensáis es bastante sencillo, con disciplina y teniendo las cosas claras todo se puede conseguir. Sinceramente, a mí lo de Cracovia me encantó. Una ciudad bonita, unas mujeres preciosas, una cerveza buenísima y con poco dinero, puedes vivir como un auténtico rey. Es el poder de multiplicación automática del dinero. 

Otra cosa que me encantó es poder ver en una cafetería cómo va el mercado a través del móvil. Poder ir a un cajero y sacar automáticamente dinero en moneda local. Todo está muy fácil para poder adaptarse. Además, lo bueno de nuestra estrategia es que puedes olvidarte de ella, sigue funcionando igual la mires o no. Por lo tanto, el secreto está en disciplina, disciplina, disciplina.

Volviendo a lo nuestro veo que esta semana ha pasado lo que pensaba que iba a pasar: nada. Los mercados parece que están queriendo hacer un pequeño suelo, pero no sabemos a dónde se van, si para arriba o para abajo. Es cierto que hay muchos valores por encima de sus medias móviles de 30 semanas y siguen alcistas, y otros están por debajo, por lo que aunque dije que habíamos comenzado una tendencia bajista, sigo repitiendo que no me la termino de creer. Primero porque USA es muy alcista y segundo porque estamos en Agosto, y con el poco volumen que hay, hacen con el índice lo que les da la gana. Además, los valores directores del Ibex son alcistas. En estos casos lo mejor es hacer lo de siempre, inversión temporal los que tenemos la cartera hecha. No hay que comerse mucho la cabeza, esto no es tan complicado. Si miramos el Ibex es cierto que ponerse por debajo de la media de 30 semanas no es bueno, pero es que USA y los directores del Ibex son alcistas, por lo que cualquier cosa puede pasar. Esto y no decir nada es lo mismo, lo sé, por eso, al no hacer nada evitas lo que decíamos antes de irme, no pagar comisiones ni a hacienda. Paciencia señores, que esto no está tan mal.

Voy a ir poco a poco analizando el mercado e iré publicando entradas como hacía antes de irme. De momento les dejo el gráfico estrella, el director, el que me dice que no me fíe de una tendencia bajista en España:

 

Gráfico semanal y logarítmico de Dow. Claramente alcista. Yo siempre que veo al Dow tan alcista dudo de una tendencia bajista en España. Por eso, como no lo tengo claro, sigo con mis compras temporales en lo mejorcito que vea y ya está. Que se coma la cabeza otro, yo voy a lo mío.

En cuanto a las compras no veo chollos. Es cierto que veo cositas interesantes, pero chollos ninguno, por lo que eso de tirarse a comprar como locos pues no lo veo del todo claro. Primero porque muchos valores no están precisamente baratos, y segundo porque podría iniciarse una etapa bajista (que ya les digo que dudo por el gráfico del Dow). Así que poco a poco iré haciendo mis compras temporales. ¿Dónde?. Pues las de siempre, las nuestras, las de toda la vida. Ya lo iremos publicando. De momento les dejo una entrada de TELEFÓNICA que escribí antes de irme.

El objetivo de esta entrada es ver si TELEFÓNICA está cara o no, de cara a poder ampliar posiciones en ella los próximos meses. Vamos a fijarnos en los resultados y en el precio para poder dar un veredicto de compra o no.

Grande, esa es la definición de esta empresa. Es muy grande, pero lo que yo quiero saber es si es capaz de pagar dividendos y poder crecer.

 

Estos son los resultados del primer semestre. Si nos fijamos en los números vemos una disminución prácticamente de todos los parámetros. No es bueno la verdad.

Como puntos más importantes me quedo con:

1) El importe neto de la cifra de negocios (ingresos) totaliza 24.957 millones de euros en enero-junio de 2014, un 12,6% menos que en el mismo periodo del año anterior (-11,8% en el segundo trimestre) afectado

por la evolución de los tipos de cambio.

2) El margen OIBDA del primer semestre de 2014 se sitúa en el 32,3% y presenta una erosión interanuallimitada (-0,5 p.p.) en términos orgánicos. En el segundo trimestre el margen alcanza 32,4% (-0,6 p.p.orgánico interanual).

3) El beneficio neto consolidado del primer semestre alcanza 1.903 millones de euros y se reduce un 7,5% frente al mismo periodo del año anterior, y el beneficio neto básico por acción se sitúa en 0,41 euros por acción (-11,0% interanual). Sin embargo, en el segundo trimestre el beneficio neto aumenta un 4,9% interanual hasta los 1.210 millones de euros (afectado en 291 millones de euros por la revisión de los impuestos diferidos mencionada anteriormente) y el beneficio básico por acción se sitúa en 0,26 euros por acción (+2,0% interanual).

4) La deuda neta financiera se sitúa en 43.791 millones de euros a junio de 2014, reduciéndose en 6.002 millones de euros interanualmente y en 1.590 millones de euros en los últimos seis meses. Si bien, en el segundo trimestre la deuda aumenta 1.067 millones de euros debido principalmente a la distribución del dividendo de 0,40 euros por acción en mayo. Si se incluyeran operaciones posteriores al cierre (venta de T. Irlanda), la deuda se situaría en 42.961 millones de euros.La disminución de la deuda neta financiera se debe principalmente a la venta de T. República Checa por importe de 2.306 millones de euros.

Disminución evidente en todos sus parámetros. A la vista está que el negocio va a menos y ya se pueden poner a trabajar en serio para aumentar esos datos.

El dividendo que propone es 0,75 E/año. Este año pagó 0.4 E/año en metálico y 0,35 E/año en forma de script que espero que amorticen. La pregunta es si pueden pagarlo.

Si vemos datos históricos de TELEFÓNICA:

AÑO	BPA
1995	0,26
1996	0,31
1997	0,37
1998	0,41
1999	0,55
2000	0,58
2001	0,45
2002	-1,15
2003	0,44
2004	0,62
2005	0,91
2006	1,3
2007	1,87
2008	1,63
2009	1,71
2010	2,25
2011	1,66
2012	0,87
2013	1,01

 

Está claro que el modelo negocio va a menos y el BPA va a menos. A mí lo que me interesa es saber si esta empresa es capaz de renacer de sus cenizas y empezar a crecer en cuanto a BPA. Viendo los datos que nos ha mostrado el BPA del 2014 será en torno de 0.90 E/acción. 

La franja histórica de PER de TELEFÓNICA es un mínimo de 7.16 y un máximo de 39.86 de la época de la burbuja punto com. 

Si hacemos una media del BPA de 2012, 2013 y estimado del 2014 nos da sobre 0.926 E/acción. Aquí la clave es saber si la compañía será capaz de volver a tasas de BPA de 2006 y 2007. En mi opinión, sí, pero dentro de bastantes años. El modelo de negocio va a menos, los márgenes van a menos, y aunque es un gigante y tiene esa capacidad de crecer, no podemos pagar excesos por ella.

Por este motivo creo que es lógico pensar que un BPA de 0.9 E/acción es el mínimo histórico de esta empresa y que en unos años tenderá a crecer, por lo que creo, que comprar a precios de hoy de 11.8 E/acción supone pagar un PER de 12.74 veces beneficios teniendo en cuenta el BPA medio de los últimos 3 años, y para un largo plazo es barato porque estamos en la franja inferior histórica de PER.

Creo que TELEFÓNICA es una empresa que se puede comprar con cierta tranquilidad porque no estamos pagando ninguna expectativa de crecimiento a estos precios. Ahora mismo el dividendo sería sostenible, con el único camino de crecer si aumenta el BPA. Digo si aumenta el BPA, pero mirando los datos desde hace años el BPA actual está en un mínimo, y creo que la empresa tiene la potencia y tamaño para buscar alternativas para crecer de nuevo.

Los resultados son malos y van a menos, pero es que estamos pagando un precio bajo, lo que nos da cierta tranquilidad. Aquí lo más probable es que en unos trimestres los resultados marquen suelo y comiencen a aumentar, con ello el BPA y el dividendo. Creo que es un buen precio ahora mismo para comprar de cara a largo plazo. Para nada estamos comprando con riesgo. El único riesgo es que la empresa no le de la vuelta a los resultados, pero eso ya no está en nuestra mano. Nuestro trabajo es saber si está cara o barata, y TELEFÓNICA, con los datos que tiene, está barata. Eso sí, tenemos que ser conscientes que los resultados van a menos, nada que ver con joyas como ENAGÁS o REE que sí crecen trimestre a trimestre.

Un saludo.

El monje.