Resultados trimestrales de REPSOL

A mi modo de ver, el webinario del domingo a las 19:00 fue un éxito. Se inscribieron 247 personas, pero sólo pudieron acudir 101. Yo lo siento, pero la demo de prueba que cogí en GOTOWEBINAR durante 30 días, hasta el 1 de Diciembre, sólo pueden acudir 101 personas. Para el siguiente haremos un hangout, pero aviso, es el primero que hago y no sé qué pasará. Ya lo iremos comentando.

Por otro lado, no me gusta mucho que se graben los webinarios para que circulen por la red libremente. No es algo que me agrade, por ello, de momento, prefiero que nos sigamos reuniendo para seguir debatiendo sobre nuestra estrategia y sobre nuestros valores.

Me puse en contacto con GKFX para ver si querían patrocinarnos GOTOWEBINAR pero no han querido, lo que significa que el 1 de Diciembre se acaba. Yo estoy encantado de estar con todos ustedes, pero considero que necesitamos buscar un patrocinador que lo pague, y aún pagándolo seguiremos teniendo el problema de la capacidad. Pagar una plataforma, incluso de GOTOWEBINAR, para 500 personas me parece un coste desproporcionado. Vamos a probar el hangout a ver.

El objetivo de esta entrada es estudiar un poco los resultados de REPSOL. Vamos a ver si es una empresa que merece la pena comprar, cuándo comprar y por qué comprar.

REPSOL es un activo que el monje paciente tiene en cartera. En concreto tiene 471 acciones que compró por enero del 2014. Y aunque es verdad que el retorno absoluto es bajo, sobre el 5%, el precio al que se han comprado tiene mucha lógica desde el punto de vista fundamental.

Vamos a estudiar los resultados para ver quién es REPSOL. Como siempre me centro en lo importante, el que quiera investigar más, que se descarge el informe trimestral y estudie cada parámetro. Yo lo recomiendo, aunque con lo que vamos a ver aquí considero que es más que suficiente.

El resultado neto ajustado del tercer trimestre de 2014 ha ascendido a 415 M€, un 41% superior al resultado del mismo trimestre del año anterior y el resultado neto a 319 M€ un 17% inferior al resultado obtenido en dicho trimestre.

 
En cuanto a los resultados acumulados, el resultado neto ajustado a septiembre de 2014 ha ascendido a 1.337 M€, un 10% superior al resultado del mismo período del año anterior y el resultado neto a 1.646 M€ un 28% superior al acumulado a septiembre de 2013.

A nosotros nos interesa el acumulado, por lo que se observan crecimientos tanto en el ajustado como el normal. Desde el punto de vista de crecimiento en los beneficios muy bien, se observan crecimientos y eso es bastante bueno.

En cuanto al acumulado de EBITDA también se observa un ligero incremento.

Se observan un incremento importante del 20,7% en cuanto a inversiones de explotación. Esto es bueno para tener en el futuro, es decir, está invirtiendo para el día de mañana.

Y lo que más me gusta, una disminución fuerte de la deuda neta acumulada del -71.9% en el acumulado de septiembre de 2013 al 2014. Es decir, REPSOL, pasa a tener una deuda muy baja de un ratio DEUDA/EBITDA de tan sólo 0.46 veces. Es decir, no tiene casi deuda, y eso es muy bueno. 

La deuda financiera neta del Grupo se situó al final del tercer trimestre en 1.998 M€, lo que supone una reducción de 394 M€ respecto al cierre del segundo trimestre. Cabe destacar que la generación de caja operativa en el trimestre ha permitido cubrir totalmente los desembolsos por inversiones, dividendos e intereses de la deuda.

El Grupo Repsol mantiene una liquidez de 10.448 M€ (incluye líneas de crédito comprometidas no dispuestas y depósitos a plazo en entidades financieras con liquidez inmediata), suficiente para cubrir 3,6 veces sus vencimientos de deuda a corto plazo. La idea del monje paciente sería una amortización agresiva del 50% de esa liquidez dejando el resto para la búsqueda de nuevas inversiones. Si en el plazo de un año no se encontraran, amortizaría más acciones con el restante de la liquidez. De esta manera se crea un tremendo valor al accionista fiscalmente a coste 0.

En cuanto al patrimonio neto:

Esto significa que el valor contable de nuestra empresa aumenta hasta los 20.77 euros/acción.

Con respecto al BPA, el resultado acumulado hasta el tercer trimestre del 2014 son 1.22 E/acción. Lo más normal es que cierre el año con un BPA de 1.45 E/acción aproximadamente.

La empresa tiene un ROACE del 6.2%, no es que esté mal, pero tampoco es tan rentable como otras. Va bien, pero requiere capital para funcionar.

Entonces, ¿está cara o no?. Pues si tenemos en cuenta el BPA del 2012, 2013 y el estimado para 2014 a precio de 17.47 E/acción nos da un PER medio de 11.72 veces. Teniendo en cuenta que el PER histórico de REPSOL es un mínimo de 6.84 y un máximo de 22.08, el PER medio se está moviendo de la mitad para abajo. Si además tenemos en cuenta que cotiza casi un 15% por debajo de valor contable, que cuida al accionista, con un dividendo real porque amortiza acciones pues a mí me parece que está barata.

¿Compraría ahora?. Yo no. El motivo es porque técnicamente es bajista. Miren el gráfico:

Gráfico mensual, descontando dividendos y logarítmico. Observen en la parte inferior el MACD mensual cortándose a la baja. Eso quiere decir, que lo más probable es que el precio busque niveles inferiores.

Miren el gráfico en diario, descontando dividendos y logarítmico. El valor está por debajo de la media de 30 semanas, es bajista.

Es decir, por análisis fundamental nos da compra, por técnico no. Yo, como la tengo en cartera hasta un 11% prefiero esperar a que haga un suelo. Los que no la tengan entiendo que hagan compras temporales.

En cuanto el técnico me diga que forma un suelo (pueden pasar meses) aumentaré mi participación en esta magnífica compañía. Hay margen de seguridad y cuida al accionista, paga un dividendo sostenible y es grande.

Un saludo.

El monje.