Resultados trimestrales de TELEFÓNICA

El objetivo de esta entrada no es otra sino revisar un poco los fundamentales de una de las empresas que más pondera en la cartera del monje paciente. Es importante comprar y vigilar, nunca olvidar. Vamos a mirar un poco cómo andan sus números para ver si podemos seguir tranquilos.

Esto es lo más importante de los resultados. Después de un montón de hojas consigo llegar al núcleo para observar de un primer vistazo los resultados.

De un primer vistazo no me gustan. Si vemos los resultados comparándolos con 2013 se observan dos cosas:

1) Una disminución del importe neto de la cifra de negocio importante, del 10 y pico %.

2) Una disminución del margen de negocio de 0.6 p.p..

Si sumamos ambas cosas nos da que en el 2013 el BPA en el tercer trimestre fue 0.7 E/acción y ahora es de 0.61 E/acción. Es decir, hay una disminución del 12.9% con respecto al año pasado. No me gusta, me gustan las empresas que crecen, no que decrecen. TELEFÓNICA sigue decreciendo trimestre a trimestre por mucho que le den la vuelta a esto. Esta empresa es una gran empresa que sigue pasando por un mal momento.

En cuanto a la deuda, la empresa dice que es de 41200 millones de euros, pero si contabilizamos la operación de E-Plus, China Unicom y República Checa O2, la deuda asciende a 44879 millones de euros. Eso nos da una DEUDA/OIBDA de 2.73 veces. No me preocupa que aumente la deuda, lo que me preocupa es que disminuya el OIBDA. El OIBDA ha disminuido un 12.6% con respecto al año pasado, lo que hace aumentar ese ratio. No es que el ratio me parezca alto, pero no me gusta que aumente.

Si miramos todos los mercados parece ser que el margen se establecerá sobre el 31-33%.

Si se leen los resultados de nuestra empresa, parece que son buenos, con mucha palabrería mágica que te indica pensar que todo va bien, pero los números no dicen eso:

Si observan el total de accesos disminuye un 1.3% con respecto al año pasado. No sé de dónde viene el optimismo por parte de la compañía. Los números reflejan que se pierden accesos, que disminuye el margen de beneficio y disminuye el BPA. Eso no es bueno.

En cuanto al flujo de caja sacan pecho porque han obtenido 2839 millones de euros, pero lo que no dicen es que es un 16.5% menor que el año pasado:

En términos globales, porque los resultados de esta empresa dan para escribir un libro, se sigue repitiendo el patrón de disminución del BPA, es decir, la empresa en términos globales va a menos.

Si yo esperaba que 0.9 E/acción era el suelo del BPA, este año no va a llegar, y me temo que andaremos por 0.8 E/acción. Quizás tengan ya una explicación de por qué se hace un script SIN amortización. Mal asunto.

Si tenemos en cuenta el BPA de 2012, 2014 y 0.8 E/acción para 2014, a precio de 12.2 euros/acción, el PER medio sale 13.71 veces. En esta empresa el rango histórico está bastante afectado por la burbuja.com y consideraría lógico pagar un máximo de PER 15 por ella, no más.

Es decir, la empresa está pasando por un mal momento. Un momento donde disminuye su beneficio y sus ventas, pero espero que sea algo temporal, y en los próximos 10 años, esta empresa gire en sus números. De todas maneras, comprar a estos precios es comprar con cierto margen de seguridad.

De momento no se ve la luz al final del túnel, pero es verdad que estas empresas hay que comprarlas ahora, no cuando los márgenes son enormes y generan enormes cantidades de dinero. Podría ponerles muchos ejemplos, pero es a 11-12 euros/acción cuando hay que comprarla, no cuando estemos en la parte alta del ciclo. No está cara, aunque espero que sus números mejoren los próximos años.

Un saludo.

El monje.