Resultados del SANTANDER

El objetivo de esta entrada es examinar los resultados del banco rojo, y ver si tiene una tendencia positiva en sus resultados para ver qué futuro le puede esperar.
Ya conocéis la opinión del monje paciente, me gusta cómo ha empezado la señora presidenta en el banco rojo. Y es que la supresión del scrip, por fin, va a hacer muchas cosas buenas, entre ellas que el BPA suba con fuerza. Si sube con fuerza ahora, imaginen lo que hará cuando se dejen de emitir tantas acciones. El falso llamado “dividendo´´ todos sabemos que era el timo de la estampita para el accionista, pero era un mal menor para evitar que saliera dinero de la caja, dinero, que ha servido para reforzar el capital de nuestra empresa. Por lo tanto, aunque el scrip no es algo que me gusta, reconozco que es un mal menor y fue necesario. Ya no es necesario, y lo retira. Me gusta cómo lo han hecho.
Vamos a mirar un poco los resultados de forma global para ver qué vemos, si hay tendencia positiva en sus resultados o negativa.
Cosas a destacar:
1) El tipo de cambio le beneficia enormemente. Pero esto es algo que ya hablábamos, fruto de la intervención del BCE y del QE.

2) Beneficio con crecimientos muy importantes, fruto de la recuperación económica mundial, porque recordemos, que el banco rojo es un banco presente en múltiples países. Un crecimiento del 31.8% con respecto al primer trimestre del 2014 es un dato muy bueno.
Sobre todo Brasil y EEUU contribuyen con fuerza a estos resultados.
Con respecto al primer trimestre del 2014 aumentan todas las partidas, intereses, comisiones, etc… y se reducen los costes del crédito por menores dotaciones.
3) Disminuye el ratio de mora en todos los principales países, lo que es una señal de recuperación evidente.
4) Todas las unidades aumentan su beneficio excepto Chile, pero por tema de divisa.
5) En cuanto al tema de número de acciones pasa a ser 14061 millones de acciones, una barbaridad, pero aún con eso es capaz de aumentar el BPA. A partir de ahora deja de emitir acciones, por lo que si la tendencia sigue como hasta ahora, el crecimiento de BPA será importante.
Espero para 2015 un BPA de 0.52-0.55 E/acción y para 2016 un BPA de 0.6-0.65 E/acción. Es decir, lo que espero son subidas del dividendo a finales de este año y del que viene. Y luego, ya veremos.
6) En cuanto al valor contable:
Tenemos un patrimonio neto de 102105 millones, y teniendo en cuenta el número de acciones en circulación ahora mismo, da un valor contable de 7.26 euros/acción. Un valor como el SANTANDER cotizando por debajo de valor contable es barato por definición.
Es decir, tenemos una empresa grande, diversificada, potente, con tendencia de resultados al alza cotizando por debajo de valor contable. A esta empresa le esperan un par de años muy buenos, con mejoras potentes en sus resultados, con subidas de dividendo a la vista de sus resultados, y cotizando con un buen margen de seguridad.
Es correcto que no es un negocio muy rentable, sino mediocre, pero cotiza a unos ratios que indican que no está cara.
Me gustan los resultados, con clara tendencia al alza. Me gustan sus ratios, y me gusta cómo se está gestionando el banco.
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Reinversión de dividendos

El monje paciente se ha beneficiado del último año donde hacienda nos devuelve los impuestos cobrados por los 1500 euros primeros de dividendos cobrados en dinero. El 2014 era el último año y bueno, hay que controlar estas cosas. Reconozco que es un atropello para el pequeño inversor esa exención para 2015, pero el 2014 seguía vigente.
Por lo tanto, en 2014 el monje paciente cobró:
1) 3128.56 euros en forma de acciones valoradas a 31/12/2014, de las cuales no paga nada a hacienda ahora. Habría que pagar al final, cuando vendas, pero la idea es no venderlas, así que diferimos el impuesto.
2) 2877.18 euros en efectivo, de los cuales 1500 estaban exentos. Por lo tanto:
                  De 1500 euros, me retuvieron el día que cobré los dividendos un total de 315 euros:
                  1500 X 21 / 100 = 315 euros
Por lo tanto, del total devuelto de la declaración de la renta, 315 euros proceden de esa devolución de impuestos.
Por tanto, he reinvertido ese dinero en la compra de derechos de SANTANDER. Pero en el día 24/04/2015 me fue abonada la prima de asistencia a la junta de IBERDROLA:
Hay que sumar ambos importes para llegar al total de dinero que hay que comprar en derechos para la reinversión: 315 + 9.21 = 324.21 euros.
Decidí reinvertirlo todo en derechos de SANTANDER. Aquí les muestro las compras:
¿Por qué en dos operaciones?. Porque hasta 300 euros hay un rango de cánon de BME y hasta 20 euros otro. Aquí están los dos apuntes:
Más o menos es la cantidad total, euro arriba euro abajo.
De esta manera hemos reinvertido la devolución de impuestos de dividendos del 2014 + la prima de asistencia de IBERDROLA, por lo que es una reinversión, NO ES CAPITAL NUEVO.
¿Y cómo queda la cartera?:
Como la conversión es 1 acción nueva por 46 derechos, esos 4370 derechos se convertirán en 95 acciones de SANTANDER más.
El monje sigue explicando paso a paso cada euro invertido.

COMPRO ACS A 31 EUROS/ACCIÓN

El objetivo de esta entrada es seguir explicando paso a paso el camino hacia la libertad financiera.
El monje paciente hizo una compra ayer 22/04/2015 de 96 acciones de ACS a 31 E/acción. Como es tradición en este blog, les expongo paso a paso todo:
Ejecutada en un único precio para pagar las mínimas comisiones posibles:
Limpia, en un tramo. Minimizando comisiones.
Les muestro a continuación cómo queda la cartera de forma global:
Como pueden observar la compra de ACS supone únicamente un 3.52% del total de la cartera.
¿Por qué compro ACS?. Pues por varias razones:
La primera es que es una compra temporal. Lo segunda es que no tengo presencia en el sector constructor, y quiero tenerla. La tercera y más importante porque considero a ACS la que mejor está dentro del sector constructor en España.
En resumen y sin meterme en mucho lío para no marear a nadie cumple todas las reglas del monje paciente. Es una empresa grande, diversificada, siempre ha dado beneficios, con un % sobre EBITDA estabilizado, da el 50% de pay out en forma de acciones amortizando todas, lo que fiscalmente me parece perfecto, tiene un alto ROE, una deuda muy controlada, y técnicamente me gusta.
No es un valor chollo si es lo que quieren saber. Es un valor que cotiza a un ratio normal, a lo que se paga en general en el mercado.
El PER medio de los últimos 3 años pagando el precio que he pagado es de 13.65, un poco por encima de la media histórica, pero es un PER bajo, sobre todo si tienen en cuenta la curva de BPA histórica:
¿Qué quiero decir con esa gráfica de BPA/tiempo?. Pues que la empresa ha dejado de sufrir en el BPA.
Lo único que me ha hecho dudar estas semanas de estudio es el free cah flow del 2014, pero si investigan sabrán que no es preocupante. Absolutamente para nada, porque la empresa ha destinado toda la caja y más para invertir y crecer. En las constructoras esto es normal.
Me parece una compra inteligente, lógica, no está cara, y muy prudente.Creo que de comprar una constructora hay que comprar la mejor. Y de todas las estudiadas en España me quedo con ACS.

Resumen semanal de los mercados y movimientos de cartera

El objetivo de esta entrada es revisar los mercados esta semana, y mostrar un pequeño movimiento de la cartera del monje.
El movimiento es que se han convertido los derechos de TELEFÓNICA en acciones. Les voy a mostrar, como siempre, cada apunte, para seguir con la tradición de transparencia que caracteriza a este blog. Les muestro primero el movimiento de la cartera:
Ahí les muestro la conversión de los derechos en acciones. Por tanto, el 22 de Abril empezarán a cotizar, sumando a las antiguas, haciendo un total de 1050 acciones. Tengan en cuenta que tienen derechos al cobro de dividendo de 0.4 E/acción en Mayo, por lo que provocarán un incremento del dinero a cobrar con respecto al año pasado porque hay más acciones.
Aquí les muestro el cargo en la cuenta con respecto a la ampliación NO liberada de TELEFÓNICA:
Teniendo en cuenta el anterior precio medio que tenía de TELEFÓNICA, y lo pagado ahora, sumando derechos y comisiones, me sale un precio medio de 10.54 E/acción. No me parece un mal precio para esta empresa. Ya saben lo que opino sobre ella, sean exigentes en el precio porque sus cuentas no invitan al optimismo. Por debajo de 12 euros mejor, y por debajo de 11 euros aún mejor. Empresas con BPA a la baja hay que ser exigente en el precio para tener margen de seguridad. A 10.54 E/acción hay margen de seguridad. Y tampoco creo que bajen sus resultados mucho más de 0.8 E/acción viendo sus cuentas y proyectos de amortización de acciones. Me siento bastante seguro en esta posición.
Con respecto al mercado hemos tenido alguna novedad esta semana. Y es que dijimos en el webinario que las subidas en vertical no duran toda la vida. El blai ya avisaba que con tanta sobrecompra la subida era limitada, y efectivamente, toda verticalidad tiene que romperse algún día. Es normal que en tendencias alcistas las correcciones sean secas y rápidas. Pero no se equivoquen, aquí no ha pasado nada, seguimos muy alcistas, y lo que ha pasado es lo normal:
 
Gráfico diario, logarítmico y descontando dividendos de Ibex 35. La caída está más que justificada. La sobrecompra era de tal magnitud que era ilógico seguir subiendo. Pero en un momento actual de mercado podía seguir subiendo. Es lo que tienen las tendencias alcistas, que pueden marcar sobrecompra y seguir subiendo.
¿Puede seguir bajando?. Por supuesto que sí, hay recorrido a la baja todavía. ¿Cuánto?. Si yo manejara el mercado le metería otro -3% en un día. Hay margen de sobra. ¿Hasta dónde puede bajar sin tocar la línea de tendencia?. Hasta los 10630 puntos. Es decir, podemos caer 600-700 puntos más, y aquí no habrá pasado nada. ¿Y qué cree el monje paciente?. Pues creo que lo bajarán a los 11000 de forma rápida para limpiar el mercado. Y sería muy normal.
¿Y entonces?. Pues los que estén formando carteras que compren, hay valores muy interesantes a estos precios. No es que sean chollos, pero hay valores que sí están en precio. Es cuestión de analizar las cuentas de las empresas para verlo. Aún hay valores sobre valor contable e incluso por debajo de él.
Sigo pensando en una tendencia muy alcista de medio-largo plazo (2 años), pero soy consciente de que los grandes chollos ya desaparecieron. La renta fija ha muerto y el trasvase de dinero es evidente.
Lo que tienen que entender es que la bolsa sube en zig zag. Cuando subimos, lo muy bueno sube más, y lo malo sube menos, y cuando bajamos lo muy bueno baja menos que lo malo. Es normal, todo normal.
Por otro lado de cosas, el monje paciente está muy contento porque su cartera se comporta mejor que el Ibex, por fin. Era cuestión de paciencia. A la larga el mercado reconoce siempre las cosas. Ésta es la rentabilidad de la cartera del monje paciente frente a un Ibex sin dividendo. ya lo batimos:
Llevamos un +13.03% frente a un +10.9% de Ibex sin dividendos.
Y creo que esto lo puede hacer cualquiera. Si el monje paciente puede, usted también puede. Y tenga en cuenta que operamos lo mínimo posible. Como siempre, se explica punto por punto todo lo que hace el monje, todo el mundo puede hacerlo. Usted puede hacerlo como mínimo igual que el monje.
Un saludo.
El monje.