Enagás

El objetivo de esta entrada es llamarles la atención sobre una de las empresas que llevamos en cartera, ENAGÁS. 
Una de las cosas que suelo hacer es leer mucho. Unos leen novelas, otros los periódicos de deportes, yo me entretengo con los resultados de las empresas. Es gratis, se pueden descargar de la web de las empresas, y da una información valiosa. En este caso me estuve leyendo los de ENAGÁS y quiero resaltar algunas cosas.
El principal problema que le veo a ENAGÁS es que parece haber llegado al cénit en su negocio temporalmente. Y es que hasta que sus inversiones no rindan, sus cuentas lo notan. Miren lo que les digo:

Hay una disminución importante en la parte de ingresos regulados, aunque la compañía explica que se debe a la reforma regulatoria, afectando en 59.6 millones de euros. Si no lo tenemos en cuenta los ingresos regulados estarían con una variación cercana al 0%.
En estos resultados han jugado un papel clave dos cosas:
1) Impuesto de sociedades: reducción del 30% al 28%.
2) Resultado financiero: al reducir los tipos medios a pagar se penalizan menos los resultados.
Ambas cosas compensan una reducción de ingresos regulados siendo el beneficio neto un 1.5% superior al período de enero – junio del año pasado.
Lo que quiero decir es que crece el beneficio neto por temas independientes de su negocio, y deben sus inversiones dar frutos o este crecimiento no es sostenible.
Ante ese estancamiento de negocio nuestra empresa opta por invertir:
1) Compra el 10% de BBG: Bahía de Vizcaya Gas.
2) Compra el 30% de una planta gasificadora de Saggas.
3) Comrpa el 50% de Swedegas.
4) Compra el 4,34% de TgP: ésta compra impactará en positivo en las cuentas del segundo semestre.
La compañía ha reducido sus inversiones con respecto al año pasado, pero sigue invirtiendo. Y creo que debe seguir haciéndolo viendo los ingresos regulados. Aunque la demanda nacional haya aumentado, creo que debe seguir buscando fuera lo que no encuentra dentro de España.
Cabe destacar las dotaciones por amortizaciones de inmovilizado, donde un incremento de vida útil disminuyen las dotaciones. No es algo que me guste jugar con los números incrementando la vida útil. 
En cuanto al tema del endeudamiento decir que me sorprende en positivo lo barato que se financia, emitiendo bonos al 1% y al 1.25% por importe de 1000 millones de euros. La verdad es que no recuerdo otra compañía que se financie tan barato. 
El ratio deuda/EBITDA es 4.2 ajustando a los 12 meses. Es un ratio que empieza a ser elevado, pero con los tipos medios que paga, y viendo la situación de estancamiento de la empresa debe ser así. Espero que siga financiándose a tipos medios tan bajos y pueda crecer para estimular los números.
Datos que muestran la fortaleza del valor son incrementos de las reservas y de los fondos propios en este primer semestre con respecto al anterior:

Les doy un resumen de las cuentas semestrales marcando los puntos clave que hacen que una empresa con estancamiento en los ingresos hagan tener un incremento del beneficio neto:

 
De momento no va mal. Está invirtiendo para crecer. Viendo los resultados es más que necesario porque está estancada. Le beneficia enormemente esa reducción del tipo medio, lo que le permitirá salir adelante, pero no espero crecimientos grandes en los próximos 5 años. Crecimientos de 2-3% del beneficio neto y por ello del dividendo manteniendo su pay out es lo que tengo en mente. 
A precios actuales da 5.32% de rentabilidad por dividendo, es sostenible, creciente a ritmos del 2-3%, con un pay out del  75-77%. Es un dividendo sostenible protegido contra la inflación.
De momento, en esta empresa, todo va bien.
Un saludo.
El monje paciente.

34 comentarios en “Enagás

  1. Llevo un par de días leyendo informes de Repsol.. Me empiezan a hacer dudar… Lo positivo mi sentimiento tan negativo y el del mercado.. Como la ves? Oportunidad o gato encerrado? Gracias por tus esfuerzos.

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  2. Gracias por la revisión de Enagás, Monje. Solo añadir que en su plan estratégico 2015-2017 han dado un guidance según el cual aumentarán un 5% el dividendo cada año, de modo que se llegue a 1,32 EUR (2015), 1,39 EUR (2016) y 1,46 EUR (2017). Lógicamente esto implicará subir el payout, pero creo que es bueno darlo a conocer.Un saludo, Josean

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  3. Yo estoy con el Monje en cuanto a Repsol, el unico problema que veo son las agencias de Rating. Como les bajen a bono basura estan hundidos. Lo evitaran a toda costa vendiendo negocios muy buenos (Clh,Gas Natural,Butano,Eolica) y eso da como resultado una empresa que me gustara menos.Es decir, si Talisman significa perder 5000 millones de Caja+CLH+Gas+Butano+Eolicas en RU no me gusta el asunto y cambiaria mi opinion en relacion a la compañia.En cuanto al no-dividendo, lo pueden quitar pues en realidad nada quitan.

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  4. Enagas me parece una empresa excelente. Como rec pero en gas. Bueno quizá no tanto ya que considero a rec un monstruo de los beneficios. La verdad es que ese crecimiento pírrico del beneficio en tan sólo un 1,5% no me parecía normal. Ahora, gracias a tu análisis ya se a que es debido, la situación de la empresa y lo que puedo esperar en el futuro. De los datos que mencionas se pueden sacar algunas conclusiones positivas: Primero: la bajada de ingresos se debe a las regulaciones no a una pérdida de la eficiencia. Eso nos indica que la empresa sigue siendo buena. Además ya no creo que haya más cambios del regulador por el momento. Por lo que los datos podrían mejorar por ese lado el año que viene o, por lo menos, no empeorar. Segundo: invierte fuera para conseguir los beneficios que ya no puede conseguir en España. Muy bien. No se comforma con el monopolio con lo que se convertirá en una empresa más competitiva y más rentable. Tercero: el interés del endeudamiento es irrisirio. Eso significa que podría endeudarse el doble que una empresa que tenga la deuda al 2,5% y pagaría lo mismo por los intereses. Claro que eso dependerá de la rentabilidad que le saque al dinero prestado. Endeudarse por endeudarse tampoco es bueno. Por último es una empresa estable y defensiva que no tiene tantos vaivenes en su cotización como pueda ser san, ohl o rep recientemente. Por todo ello voy a mantener las acciones de ena pues, a precios actuales, da más de un 5% de rpd. Aunque el beneficio sólo crezca al 2-3% los proximos años me parece una rentabilidad muy buena comparada con otras alternativas como los depósitos o la deuda del estado. Incluso podría comprar más si la cotización bajara y la rpd subiera al 6% En cuanta a rep me parece que está a precio de ganga. Si baja de 11 no creo que me pueda resistir y pegarle un misilazo en toda regla. Puede ser una oportunidad que jamás volvamos a ver. Aviso para navegantes. Esto es bolsa y soy consciente que me puedo equivocar.;-)

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  5. Y las de Gowex. Si, pueden estar inventadas y falsificadas, por eso se suele ir a empresas serias, grandes, antiguas y que tengan accionistas variados e importantes para que no dejen que ocurran las catástrofes de Pescanova o Gowex.Un saludo

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  6. El hecho de abandonar el Euro Stoxx 50 el 21 de septiembre supongo que afecta bastante.. Todos los fondos replicantes a vender. Supongo que como pasa con los valores que salen del Ibex luego su comportamiento sea más positivo que el mercado.

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  7. Buen trabajo Monje. Haces que tus entradas semanales sean casi de obligada lectura. Aunque tal vez discrepe en las conclusiones, comparto tus análisis. Son de fácil comprensión hasta para aquellos con básicas nociones de economía. Sin embargo habría que profundizar quizás en la permanencia en el tiempo de esos cambios regulatorios habidos en el sector, por que son los que marcarán el periodo de estancamiento en el valor. Yo esperaré más abajo a Enagás. Si llega bien, y sino, pues guardaré liquidez. Te empiezo a oir comentar lo de los 6000 del Ibex. Me parece algo exagerado y no creo por el momento en ese tipo de catástrofe, aunque los 8000, no están tan lejos, ¿no?

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  8. Los 6000-7000 es un supuesto en el que todos quemariamos nuestra liquidez,eso es lo que dice el Monje y lo digo yo. Se llego en 2008 cuando el mundo parecia que se hundia a nuestros pies y en el 2012 cuando España decian que dejaba del Euro.Ahora esas cotas son un escenario dificil. Lo mas normal es un poco mas de caidas,poco, y de aqui a un año un rebote fuerte. De todas formas hay valores muy fuertes que no estan corrigiendo, REE,Endesa,IAG,Enagas.

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  9. Cuando digo rec quiero decir Red Eléctrica. Dos empresas similares. La última ostenta el monopolio en España de la distribución eléctrica y va viento em popa ( por eso normalmente está cara). Ena tiene el monopolio en la distribución del gas. Los cámbios regulatorios no le han sentado bien. Aunque sigue siendo buena no lo es tanto como rec. Por el momento…

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  10. Lo único que he visto comentar al monje sobre los 6000 de ibex es que tiene una liquidez en reserva equivalente al 50% de su cartera y no la pondría en juego salvo ecatombe bursátil ( 5000-6000 de ibex). Pero en ningún momento a dicho que vayamos para abajo. Más bien todo lo contrario.

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  11. Buenas:No dije cifras. Dije que guardo el 50% del valor de mi cartera en liquidez para una ocasión única de hecatombe bursátil. Puede ocurrir o no. Pero los tengo listos.Lo que sí que es verdad Mariano es que vengo diciendo que el 24 de Agosto se rompió la tendencia alcista primaria, lo que significa que lo normal es una tendencia lateral bajista. Un saludo.El monje.

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  12. Bueno. No tan abajo. En mi opinión podemos llegar a alrededor de 9000 en seis meses un año para luego rebotar fuerte. Los bancos centrales van a hacer todo lo posible. Pero siempre hay que estar preparado por si fallan las previsiones. Ha quedado claro que los 6000 era un caso hipotético ( que haríamos si…) no una previsión.

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  13. Lo que no se es si yo aguantare los depositos que me vencen en diciembre. Es que cuando en el banco me digan un 0,4 % va a ser duro aguantar, mantener la liquidez y distiplina y no comprar 5 valores de los que todos sabemos. En cuanto a los miticos 6000 igual no se vuelven a ver, como antes se quedaron atras los 2000 del año 1992.Podria ser que la base de un nuevo tramo alcista este en torno a los precios actuales. El tiempo dira.Pero quiero hacer notar que el que metio un millon en 1992 (hace 23 años) hoy tiene cuatro + todos los dividendos y ampliaciones cobrados, que facil pueden ser otros dos millones o mas. A ese le importa bien poco que el IBEX baje a 6000.

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  14. Efectivamente, como dice el monje, en ProRealTime se puede elegir si deseas ver los precios ajustados con dividendos (es la opción por defecto). Se puede configurar en:Opciones / Opciones de plataforma / Ajustar datos históricos / CON DIVIDENDOS

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