Quiero revisar un poco los resultados del banco que llevo en la cartera de inversión. Los resultados anuales dan buena idea de lo que ha sido el año. No voy a hacer un análisis muy profundo, voy a dar leves pinceladas. Ya en los webinarios los analizaré con más en profundidad, pero me apetece dar leves pinceladas para ver qué podemos esperar de los dividendos a cobrar.
Lo primero que tengo que decir es que me han decepcionado un poco. Aunque haya ganado más, no ha ganado lo suficiente. Yo esperaba un incremento del 10% en el BPA. En el año 2013 tuvimos un BPA de 0.39 euros/acción, y en el 2014 0.48 E/acción. Para este año yo esperaba 0.48 euros/acción compensando la mega ampliación de capital que hizo, pero no ha sido capaz y ha dado 0.45 euros/acción. No es que el banco haya ganado menos, ha ganado un 12.9% más que en 2014, pero no ha crecido lo que yo esperaba. Era un objetivo ambicioso que no ha cumplido. El banco ha ganado exactamente un 12.9% más que en 2014, pero en términos de BPA es un -7%, todo por efecto de la ampliación capital que hizo.
Hay que tener en cuenta el entorno en el que se mueve. Un entorno de tipos de interés tan bajos hace que el banco no tenga margen de maniobra, así que si en el peor momento de margen gana más dinero, bueno, no es tan malo. Ya se invertirá el ciclo en unos años y ganará más. Pero está claro que este sector no es el que brillará. Llevo diciendo hace mucho tiempo que brillará el energético, como así lo está haciendo. Allí los márgenes son mayores y tienen mucho sitio que explotar, me refiero a fuera de España.
El banco ha aumentado su ROE dos décimas hasta 7.2. Eso es bueno, pero es un negocio mediocre por lo que jamás debemos pagar más de lo que vale en libros. Nunca jamás se paga más en un negocio con tan bajo ROE, su margen de seguridad sería muy escaso. Pero en el caso de este banco, sus fondos propios por acción a día de hoy son 6.12 euros/acción, y su valor contable es de 6.84 euros/acción. Desde el punto de vista del balance tenemos un valor barato por fundamentales. El margen de seguridad es de más del 50%, por lo que yo lo veo como una compra a largo plazo.
Desde el punto de vista del dividendo, la empresa gana 0.45 euros/acción y reparte 0.15 euros/acción en efectivo y 0.05 euros/acción en scrip sin amortizar. Realmente su pay out es 33.3%, por lo que lo lógico es aumentarlo a 0.2 euros/acción en efectivo, sin scrip, y aún así podría pagar más. Desde el punto de vista del dividendo hoy nos da 3.75% real (sin contar scrip porque no amortiza) con un futuro de aumentarlo. Dividendo seguro viendo su pay out.
Si miran las cuentas aumentan todas las partidas, márgenes, depósitos, créditos a clientes, es decir, el negocio en general va bien. No especialmente bien, pero va bien. Hay un dato muy bueno y es que el ratio de morosidad disminuye, lo que en un futuro hará que provisione menos y generará mayor BPA. Esto puede indicar que las economías en general van a mejor.
El número de acciones ya se estabiliza por eliminación de tanto scrip dejando sólo uno que yo personalmente eliminaría ya que el banco no necesita protegerse más.
Las dotaciones por insolvencias disminuyen un 4.3%, eso es un dato positivo.
En el balance me gusta el incremento del 11.7% de los recursos propios y un incremento del 13.4% de las reservas, señal de que la empresa va evolucionando bien.
En resumen: el Banco Santander es un gigante dentro de la banca. Si tenemos que tener representación en el sector financiero elegiría al Santander y/o BBVA, pero no bancos menores. Los resultados son buenos, pero no lo que yo esperaba. Tenemos un dividendo sostenible y creciente, pero escaso, lo que hace que no debemos perder la cabeza con este valor.
Negocio mediocre, pero con un enorme margen de seguridad. gana dinero, es grande, potente, pero su RPD es escasa. Creo que es buen momento para incorporarla en cartera pero tengan presente que no será el valor estrella en los próximos años. Hay negocios mucho mejores que éste, pero creo que la diversificación debe ser ley, así que yo sí metería este banco en cartera, y con estos precios creo que es prudente y adecuado, pero sabiendo que no es un valor modelo para BUY and HOLD.