Enagás: Análisis de los resultados del tercer trimestre

EnagasgasoductoEl objetivo de esta entrada es analizar los resultados del tercer trimestre de una de las joyas que llevo en cartera, Enagás. Como sabéis, junto con REE son las dos únicas aristócratas de dividendos en nuestro país, por lo que son empresas que hay que tener sí o sí. Analizaré su situacióna actual, veremos si puede seguir aumentando el dividendo, y veremos si tiene alguna amenaza visible. Sigue leyendo

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Enagás

El objetivo de esta entrada es llamarles la atención sobre una de las empresas que llevamos en cartera, ENAGÁS. 
Una de las cosas que suelo hacer es leer mucho. Unos leen novelas, otros los periódicos de deportes, yo me entretengo con los resultados de las empresas. Es gratis, se pueden descargar de la web de las empresas, y da una información valiosa. En este caso me estuve leyendo los de ENAGÁS y quiero resaltar algunas cosas.
El principal problema que le veo a ENAGÁS es que parece haber llegado al cénit en su negocio temporalmente. Y es que hasta que sus inversiones no rindan, sus cuentas lo notan. Miren lo que les digo:

Hay una disminución importante en la parte de ingresos regulados, aunque la compañía explica que se debe a la reforma regulatoria, afectando en 59.6 millones de euros. Si no lo tenemos en cuenta los ingresos regulados estarían con una variación cercana al 0%.
En estos resultados han jugado un papel clave dos cosas:
1) Impuesto de sociedades: reducción del 30% al 28%.
2) Resultado financiero: al reducir los tipos medios a pagar se penalizan menos los resultados.
Ambas cosas compensan una reducción de ingresos regulados siendo el beneficio neto un 1.5% superior al período de enero – junio del año pasado.
Lo que quiero decir es que crece el beneficio neto por temas independientes de su negocio, y deben sus inversiones dar frutos o este crecimiento no es sostenible.
Ante ese estancamiento de negocio nuestra empresa opta por invertir:
1) Compra el 10% de BBG: Bahía de Vizcaya Gas.
2) Compra el 30% de una planta gasificadora de Saggas.
3) Comrpa el 50% de Swedegas.
4) Compra el 4,34% de TgP: ésta compra impactará en positivo en las cuentas del segundo semestre.
La compañía ha reducido sus inversiones con respecto al año pasado, pero sigue invirtiendo. Y creo que debe seguir haciéndolo viendo los ingresos regulados. Aunque la demanda nacional haya aumentado, creo que debe seguir buscando fuera lo que no encuentra dentro de España.
Cabe destacar las dotaciones por amortizaciones de inmovilizado, donde un incremento de vida útil disminuyen las dotaciones. No es algo que me guste jugar con los números incrementando la vida útil. 
En cuanto al tema del endeudamiento decir que me sorprende en positivo lo barato que se financia, emitiendo bonos al 1% y al 1.25% por importe de 1000 millones de euros. La verdad es que no recuerdo otra compañía que se financie tan barato. 
El ratio deuda/EBITDA es 4.2 ajustando a los 12 meses. Es un ratio que empieza a ser elevado, pero con los tipos medios que paga, y viendo la situación de estancamiento de la empresa debe ser así. Espero que siga financiándose a tipos medios tan bajos y pueda crecer para estimular los números.
Datos que muestran la fortaleza del valor son incrementos de las reservas y de los fondos propios en este primer semestre con respecto al anterior:

Les doy un resumen de las cuentas semestrales marcando los puntos clave que hacen que una empresa con estancamiento en los ingresos hagan tener un incremento del beneficio neto:

 
De momento no va mal. Está invirtiendo para crecer. Viendo los resultados es más que necesario porque está estancada. Le beneficia enormemente esa reducción del tipo medio, lo que le permitirá salir adelante, pero no espero crecimientos grandes en los próximos 5 años. Crecimientos de 2-3% del beneficio neto y por ello del dividendo manteniendo su pay out es lo que tengo en mente. 
A precios actuales da 5.32% de rentabilidad por dividendo, es sostenible, creciente a ritmos del 2-3%, con un pay out del  75-77%. Es un dividendo sostenible protegido contra la inflación.
De momento, en esta empresa, todo va bien.
Un saludo.
El monje paciente.