Resultados de Iberdrola

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Voy a echar un vistazo rápido a los resultados de Iberdrola para comprobar si la empresa sigue bien o hay algo que deba ponernos en alerta.

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Esta imagen resume bastante bien el estado de la empresa. Incrementos positivos en todas las partidas hacen que el beneficio neto se incremente un 4.1% y el flujo de caja operativo aumente un 8.2%. Son incrementos muy buenos la verdad, y aunque como ahora verán, no es que sea un buen negocio, más bien es mediocre-malo, el estado de la empresa es bueno.

El capital social de hoy es de 6.397.197.000 acciones tras la última ampliación de capital que se hizo en verano. Se aprobará en la junta de accionistas una reducción de capital para quedar el número de acciones en 6.240.000.000. Como ya tienen en autocartera 109.000.000 de acciones no tienen que comprar muchas para hacerlo. Lo tienen bastante sencillo, aunque el precio de las mismas no me parece el ideal para crear valor al accionista. Deberían empezar a pensar en pagar en efectivo por encima de los 6 euros/acción. Porque para mí no vale más de 6 euros/acción.

Dividendo: se aumenta un 4% hasta los 0.28 euros/acción que se pagarán en forma de scrip con recompra de acciones + 0.03 euros/acción más la prima de asistencia a la junta de accionistas. Un incremento del 4% en el dividendo alegra mucho la verdad. La modalidad de scrip más amortización para mí es ideal, me seguiré quedando las acciones siempre. Fiscalmente es perfecto y va bien para los que seguimos formando cartera.

Deuda: se incrementa hasta los 28067 millones de euros, lo que da un ratio deuda/EBITDA de 3.84. Lo importante es que reducen el tipo medio a pagar, lo que reduce gastos financieros. Por esta vía hay camino por recorrer y petróleo que sacar. Deben refinanciar deuda a costes más baratos como hace Enagás.

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Aquí tienen una muestra de la salud de la empresa con incremento de los fondos generados.

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Miren los fondos propios cómo aumentan con respecto a 2014, otra muestra de la salud del negocio.

Empresa mediocre tirando a mala pero correctamente valorada. Va bien, genera caja, refinancian deuda a tipos más baratos y es sólida. Es de las pocas empresas junto con REE y ENAGÁS que el mercado las valora en lo que valen realmente.

Resultados de ENAGÁS

Enagás

Voy a dar leves pinceladas de los resultados de este activo que está en nuestra cartera de inversión. Daré leves pinceladas porque no voy sobrado de tiempo ya que tengo otro proyecto en desarrollo y no puedo ni quiero estar horas aquí explicando cosas. Haré un webinario más adelante para explicar más profundamente los resultados.

Seguimos con los mismos datos que nos anunciaron trimestres anteriores, crecimientos del beneficio neto derivado de una eficiencia operativa, no de mejoría del negocio. De hecho los ingresos totales decrecieron un 0.2% y con ello el EBITDA, pero por unas cosas que ahora les diré, aumentó el beneficio neto un +1.5%. Seguimos creciendo en beneficio neto por cosas ajenas al negocio. Esto, no es bueno.

Como cosas negativas el incremento de la deuda de 4.2 deuda/EBITDA a 4.5 deuda/EBITDA. No me gusta, pero es necesario viendo las cifras. Con respecto al coste de la deuda se reduce el tipo medio a pagar de 3.2% a 2.7%, lo que reducirá los gastos financieros y aumentará el beneficio neto por esta vía. Quizás la deuda empiece a ser excesiva, pero es cierto que la calidad de la empresa hace que se endeude a coste muy bajo y esa deuda es necesaria para crecer fuera. Yo la definiría como un mal necesario.

En estos resultados han pesado tres cosas:

  1. Una reducción en el gasto financiero derivado a lo anteriormente comentado.
  2. Resultados en puesta en equivalencia: derivado de los ingresos de sus participadas en México, Swedegas, Saggas, BBG y TGP.
  3. Reducción del impuesto de sociedades del 30% al 28%.

Todo ello hace que el BPA sea del 1.73 euros por acción. Lo que yo espero es un aumento del dividendo del 1-2%.

Cosas que me gustan del balance son el incremento de los fondos propios derivado de un incremento de las reservas lo que da idea de la salud del negocio.

Me gusta que emita bonos con interés tan bajos, eso es señal de la calidad de la compañía. Han emitido bonos por valor de 600 millones de euros a un tipo del 1% anulando otros que tenían al euribor a 6 meses +2.75%. Una gestión excelente que da resultados muy positivos en el beneficio neto.

Si hacemos el PER medio de los últimos 3 años lo tenemos a precios actuales a un PER de 14.64 veces, justo en su media histórica. Es una empresa sana desde el punto de vista del balance. Una empresa que crece muy poco a poco sobre todo por su internacionalización que creo que debe potenciar. Una empresa excelentemente gestionada.

Como toda empresa tiene sus problemas, en este caso el miedo a la regulación política, pero independientemente de eso, esta empresa es una imprescindible en una cartera seria y bien diversificada.

Yo la compraría a estos precios de cara a un largo plazo. No está barata, pero no está cara. Está sana y tiene buen futuro.