Los chicharros y los flujos de caja

 

¿Quién no ha jugado con fuego alguna vez?. Yo el primero, pero hace muchos años, como 15 o así. Recuerdo en aquella época que tuve mis momentos buenos con grandes beneficios, y por qué no decirlo, grandes pérdidas.
Cuando compras un chicharro, es decir, una empresa pequeña que no gana dinero, lo que buscas es el pelotazo. Piensas, bueno, si compro este valor del que todo el mundo habla en foros, puedo multiplicar mi “apuesta´´ por tres. ¿Por qué pongo apuesta?. Simplemente porque metemos nuestro dinero exactamente como si fuera a un casino, porque no analizamos las cuentas.

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Enagás

El objetivo de esta entrada es llamarles la atención sobre una de las empresas que llevamos en cartera, ENAGÁS. 
Una de las cosas que suelo hacer es leer mucho. Unos leen novelas, otros los periódicos de deportes, yo me entretengo con los resultados de las empresas. Es gratis, se pueden descargar de la web de las empresas, y da una información valiosa. En este caso me estuve leyendo los de ENAGÁS y quiero resaltar algunas cosas.
El principal problema que le veo a ENAGÁS es que parece haber llegado al cénit en su negocio temporalmente. Y es que hasta que sus inversiones no rindan, sus cuentas lo notan. Miren lo que les digo:

Hay una disminución importante en la parte de ingresos regulados, aunque la compañía explica que se debe a la reforma regulatoria, afectando en 59.6 millones de euros. Si no lo tenemos en cuenta los ingresos regulados estarían con una variación cercana al 0%.
En estos resultados han jugado un papel clave dos cosas:
1) Impuesto de sociedades: reducción del 30% al 28%.
2) Resultado financiero: al reducir los tipos medios a pagar se penalizan menos los resultados.
Ambas cosas compensan una reducción de ingresos regulados siendo el beneficio neto un 1.5% superior al período de enero – junio del año pasado.
Lo que quiero decir es que crece el beneficio neto por temas independientes de su negocio, y deben sus inversiones dar frutos o este crecimiento no es sostenible.
Ante ese estancamiento de negocio nuestra empresa opta por invertir:
1) Compra el 10% de BBG: Bahía de Vizcaya Gas.
2) Compra el 30% de una planta gasificadora de Saggas.
3) Comrpa el 50% de Swedegas.
4) Compra el 4,34% de TgP: ésta compra impactará en positivo en las cuentas del segundo semestre.
La compañía ha reducido sus inversiones con respecto al año pasado, pero sigue invirtiendo. Y creo que debe seguir haciéndolo viendo los ingresos regulados. Aunque la demanda nacional haya aumentado, creo que debe seguir buscando fuera lo que no encuentra dentro de España.
Cabe destacar las dotaciones por amortizaciones de inmovilizado, donde un incremento de vida útil disminuyen las dotaciones. No es algo que me guste jugar con los números incrementando la vida útil. 
En cuanto al tema del endeudamiento decir que me sorprende en positivo lo barato que se financia, emitiendo bonos al 1% y al 1.25% por importe de 1000 millones de euros. La verdad es que no recuerdo otra compañía que se financie tan barato. 
El ratio deuda/EBITDA es 4.2 ajustando a los 12 meses. Es un ratio que empieza a ser elevado, pero con los tipos medios que paga, y viendo la situación de estancamiento de la empresa debe ser así. Espero que siga financiándose a tipos medios tan bajos y pueda crecer para estimular los números.
Datos que muestran la fortaleza del valor son incrementos de las reservas y de los fondos propios en este primer semestre con respecto al anterior:

Les doy un resumen de las cuentas semestrales marcando los puntos clave que hacen que una empresa con estancamiento en los ingresos hagan tener un incremento del beneficio neto:

 
De momento no va mal. Está invirtiendo para crecer. Viendo los resultados es más que necesario porque está estancada. Le beneficia enormemente esa reducción del tipo medio, lo que le permitirá salir adelante, pero no espero crecimientos grandes en los próximos 5 años. Crecimientos de 2-3% del beneficio neto y por ello del dividendo manteniendo su pay out es lo que tengo en mente. 
A precios actuales da 5.32% de rentabilidad por dividendo, es sostenible, creciente a ritmos del 2-3%, con un pay out del  75-77%. Es un dividendo sostenible protegido contra la inflación.
De momento, en esta empresa, todo va bien.
Un saludo.
El monje paciente.

El valor del dinero

“El dinero es una nueva forma de esclavitud, que sólo se distingue de la antigua por el hecho de que es impersonal: no existe una relación humana entre amo y esclavo”.
León Tolstoi (Novelista Ruso).
¿Se dan cuenta del significado de la frase anterior?. Por favor léala varias veces. Porque es la perfecta definición del valor que hay que darle al dinero, por lo menos en mi opinión.
Desde pequeños tenemos que tratar con el dinero, nos guste o no. Hay gente que lo lleva mejor y otros peor. Hay gente que se sabe administrar y otros, no. Unos son más libres que otros. Pero, ¿qué valor le damos al dinero?. ¿Qué significado tiene el dinero?. Pues depende de cada persona.
En mi opinión lo dice bien claro la primera frase, el dinero es una nueva forma de esclavitud. Es cierto, ¿alguien me dice que no?. Porque no me creo que se levanten por la mañana a trabajar porque les apasiona su trabajo. Habrá alguna pequeña minoría que sí, pero por lo general, no, y lo sabe. A usted le gustaría dedicarse a hacer lo que realmente le gusta, o dedicarse a sus pasiones, o vaya usted a saber qué, pero lo que tenemos claro es que hay varios tipos de actitudes frente al dinero:
1) Hay gente que vive dentro de la carrera de la rata. Persona con hipoteca, préstamo del coche, algún préstamo personal al 7-10%. Esto es lo general. Y aunque desde la banca nos cuenten que vivir endeudado es lo normal, les aseguro que no lo es. Dinero que se va en intereses dinero que no trabaja para nosotros. Intentemos tener deuda 0. Sé que es casi imposible, pero es posible.
2) Hay gente que vive fuera de la carrera de la rata. Persona sin deudas, con activos que trabajan generando dinero. Pisos en alquiler, acciones, fondos de inversión, ETF, negocios online y reales, etc… Son la minoría, pero existen. No son raros, entienden cómo funciona las leyes del dinero, entienden cómo fluye el dinero. Entienden cómo el dinero pasa de una mano a otra.
De cualquier forma sabemos dentro de nosotros mismos, que cuantas más cosas tenga que pagar menos libertad tiene. Eso lo sabemos y lo pensamos, y nos gustaría ganar más para ir mejor a final de mes, ¿verdad?. Pensamos, claro, si me subieran el sueldo 200 E/mes, la cosa cambiaría. Pues por lo general, no. Si cobramos ese dinero más al mes no se preocupe que subirá su nivel de vida acorde a esa subida, y así será hasta el fin de sus días.
Entonces, ¿dónde está el truco?. En el largo plazo, siempre en el largo plazo. En ahorrar un 10-20% al mes para invertirlo en activos. Y esos activos generarán más activos y esos más activos y así hasta el final de sus días, o el de sus hijos, o el de sus nietos.
En mi caso particular no por ahorrar más llegaré mucho más lejos, eso lo tengo ya asumido. Yo puedo estar ahorrando al máximo y ajustarme el cinturón al máximo para llegar antes a la libertad financiera, pero me he dado cuenta de que no merece la pena. Me explico, en mi caso, lo único que me va a hacer libre de verdad es la reinversión de dividendos junto con un ahorro mensual moderado al mes. Y no hay más. No puedo hacer más. No me merece la pena ajustarme demasiado el cinturón y no vivir la vida para llegar cuanto antes, no merece la pena. En mi caso la semilla está plantada, es cuestión de paciencia y constancia. Paciencia en cobrar los dividendos cuando lleguen, paciencia de ahorrar y constancia en invertir lo anterior. Y esperar y esperar hasta que el interés compuesto haga su trabajo. Que nadie se piense que hay que ahorrar medio millón de euros para llegar a ser libre económicamente, no, sólo el interés compuesto puedo hacerlo. 
¿Cuánto tiempo es lo que hay que esperar para que se note de verdad?. Según mis cálculos, 7 años. A partir de ahí se puede decir que se marca un antes y un después ya que la curva, en mi caso, se hace muy exponencial. Me quedan largos años de espera, de ahorro y de reinversión dividendos. Lo único que me puede poner en aprietos son dos cosas:
1) Abandonar la estrategia: esto cada vez más difícil a medida que van pasando los meses. Una vez que asumes cómo funciona esto lo mejor es cerrar los ojos y seguir el plan trazado. Que el mercado sube, bien, que baja, mejor. Asumo mi ignorancia ante el corto e incluso medio plazo, y sé que las políticas son expansivas y que el mercado seguirá su tendencia de largo plazo.
2) Invertir en empresas equivocadas: para evitarlo tenemos las mejores empresas. Para esto hacemos diversificación temporal, sectorial, empresarial, etc… Para no cometer el error aquí estudio los fundamentales de las empresas. Por eso, chicharros 0. Y como vuelvo a asumir mi ignorancia frente al mercado diversifico en 11 enormes empresas que a su vez están diversificadas internacionalmente. ¿Puede quebrar un Santander?. Sí. ¿Pueden quebrar las 11 empresas que llevo?. Complicado.
Hay una cosa que es una realidad. Cada vez que realizo una compra de acciones, mis dividendos aumentan, y aumenta mi grado de libertad económica. Eso es un hecho. Si ahora cobro 550 E/mes por ejemplo, y compro más acciones y subo a 600 E/mes, es una realidad que soy más libre, ¿no?. Pues eso es lo que marca la diferencia, esas subidas en el cobro de dividendos.
Y hay otra cosa que está clara, los incrementos salariales son lineales, es decir, le irán subiendo el salario 2% (como mucho) al año, como la inflación. La clave está en que sus dividendos crezcan más que la inflación. Si usted consigue empresas donde sus dividendos crecen a tasas mayores que la inflación gana poder adquisitivo. Y si encima le aplica el interés compuesto, mejor. Y si encima ahorra e invierte, mejor aún.
Aunque he de reconocer, que sufriré periodos malos en mi vida. Y seguro que dentro de un año o dos o tres, me pasa algo y no podré ahorrar como ahora, e incluso puede que no ahorre nada. Todo eso lo contemplo. Pero bueno, es lo que hay, pero hay que ser conscientes de que para ser más libre, aunque sea un poco más, hay que ahorrar e invertir. Lo demás es ruido, que el mercado suba, baje o vaya en círculos, es ruido. Lo que importa es que cada vez que compra más activos es más libre. Eso es una realidad, se mire por donde se mire. 
A mí me gusta ver cómo aumenta lo que cobro de dividendos cada vez que compro algo. Ya sea ahorro, reinversión de dividendos o ambos. Aumenta esa cantidad, y a medida que aumentan, aumenta mi libertad personal.
Por lo tanto, para ser una persona más libre, hágase con un ejército de activos. Esos activos lucharán por usted por su libertad personal. Hoy en día la esclavitud existe, se llama deuda. Los bancos y los políticos nos venden la deuda como algo normal. No lo es. Asumir deuda es asumir esclavitud. Pero esa partida le toca jugarla a usted: ¿quiere ser libre?. Si es que sí empiece a formar un ejército de activos. Esos activos generarán dinero que usará para comprar más activos, y así hasta que usted decida parar. 
Pero por otro lado le digo. No lo lleve al extremo. Hay que entender las leyes del dinero. Hay que entender cómo el dinero se usa para esclavizar a la sociedad. Pero hay que entender, que hay una fina línea entre ahorro y miseria. No la sobrepase, no le hará más feliz, sino menos. Por eso, estudie el dinero, estudie cómo hacerlo funcionar. Y una vez que lo entienda y sepa cómo hacerlo trabajar respételo, porque le puede esclavizar de forma que su vida gire en torno al ahorro. No caiga en ese error. No se deje llevar por la deuda, pero tampoco por el ahorro extremo. Ambos lados son nefastos para su salud tanto física como psicológica. Ahorre un % al mes, súmela a los dividendos cobrados y a disfrutar la vida, que sólo tenemos una. 
(Foto tomada en el barranco de Forcos, pirineo Aragonés)
El monje paciente.

¿Estamos ante un crash de mercado?

Volvemos de las vacaciones y nos encontramos caídas importantes. Voy a decir algo que seguramente ya sabrá: nadie, absolutamente nadie, nadie, nadie sabe lo que va a hacer la bolsa. Me hace gracia, pero cuando leo a los expertos hablando sobre la bolsa me recuerda a la película del lobo de Wall Street cuando hablan sobre el futuro del mercado y dicen que es filfa. Y en el fondo, parte de razón llevan, eso sí, en corto plazo de semanas y meses. A la larga el mercado reconoce el valor de las acciones. Las buenas suben, las malas, no. Claro, la clave está en saber dónde hay valor. ¿Hay valor en ABENGOA?. ¿Hay valor en SANTANDER?. Ahí está lo verdaderamente difícil.
Si nos vamos a los fundamentales de las empresas los resultados son buenos, van a mejor. Los BPA de las empresas mejoran trimestre a trimestre. Amortizan y provisionan con normalidad. Es decir, el diferencial entre renta fija y variable sigue aumentando. Y pensemos con lógica, ¿es normal que una empresa como MAPFRE le de un 9% de retorno de inversión frente a un 0.5% de un depósito?. No me parece normal, esa brecha de cerrará. Es decir, desde el punto de vista fundamental están justificadas las compras. Hay enormes valores por debajo de sus recursos propios. Eso no es normal. mientras que los resultados empresariales sigan siendo buenos, el mercado puede hacer lo que quiera, pero lo normal es que recupere lo perdido.
Ahora bien, miremos el técnico. Ojo, ya saben que el 95% de mi decisión de compra lo decide el fundamental, y el 5% el técnico:

Gráfico del Ibex a cierre del miércoles 26 de Agosto. Si analizamos el técnico tiene mala pinta. Por debajo de mm30 y MACD semanal metiéndose por debajo de 0 la verdad es que buena pinta no tiene.
Y si miramos internamente el Ibex tenemos valores bajistas como REPSOL, OHL, FCC, SANTANDER, MAPFRE,etc… Tenemos algunos valores bajistas y muchos formando fases 3 de techo. ¿Qué quiere decir?. Que desde el punto de vista técnico tenemos que tener en cuenta que podemos estar laterales bajistas unos meses.
Y se da una cosa curiosa, ¿verdad?. Por fundamentales es compra, por técnico no. Entonces si quiere comprar un valor que le de compra por fundamentales analícelo por técnico porque a lo mejor en los próximos meses la compra más barata. En OHL, REPSOL, etc… el técnico ha servido para comprar más por menos.
Mi opinión: los fundamentales tarde o temprano se impondrán. La tendencia se retomará, pero tengo que ser prudente porque el técnico avisa de que algo pasa. No se lancen a comprar como si no hubiera un mañana, porque pueden aparecer precios mejores. 
Esto suele pasar en bolsa, que el fundamental diga una cosa y el técnico otra. Por lo general lleva razón el fundamental, pero a corto el técnico manda.
Por último recordarles la reunión de Madrid el 26 de Septiembre para comer y el webinario el domingo a las 19:00. Si quieren contactar conmigo: elmonjepaciente@hotmail.com
Y recordarles los cursos que impartiré:
1) Básico: 19 y 20 de septiembre de 10 a 12 y de 17 a 19.
2) Intermedio: 3 y 4 de octubre de 10 a 12 y de 17 a 19.
Y por último decirles que esto que hacemos del BUY and HOLD está bien, ayuda a llegar a la independencia financiera. Pero más importante que eso es disfrutar del camino. No ahorren en exceso, no merece la pena. En mi caso me gusta hacer cosas, me gusta estar entretenido, no me gusta estar sin hacer nada. Por eso, fíjese un ahorro mensual y ya está, lo demás es para nosotros para disfrutar la vida. No tiene sentido ahorrar en exceso y pasarlo mal. Al revés, márquese todos los meses una cantidad, 20-30% de sus ingresos e invierta en las mejores empresas y a ser posible las más baratas (y si NO son bajistas, mejor). Pero no se pase ahorrando porque el límite entre el ahorro y la miseria es pequeño. Esto tiene que mejorar nuestra vida, no empeorarla, si no, esto no tiene sentido. Además de que correríamos el riesgo de arruinar el proyecto.
Un exceso de ahorro provoca frustración. Un ahorro adecuado provoca alegría al ver que cada vez tienes más acciones sin afectar tu modelo de vida. 
Yo voy a partir de ahora a bajar un poco el ritmo de las compras. No me merece personalmente la pena ahorrar tanto, voy a disminuir lo ahorrado y a gastar un poco más. Eso me ayudará a desconectar de esto y disfrutar más. De verdad, hágame caso, un exceso de ahorro echará por tierra todo esto, no disfrutará de la vida, y vivirá sufriendo. Esto no tiene sentido así. Esto tiene que mejorar nuestra calidad de vida a largo plazo, no empeorarla. Porque es que si ahorra en exceso ahora que es joven no va a disfrutar. Y cuando llegue a la independencia financiera, ¿qué?. ¿En casa todo el día sin hacer nada?. No, prefiero, ahorrar un poco menos y alargar la independencia financiera. No pasa nada, prefiero disfrutar del camino.
Un saludo.
El monje.
PD: Nos vemos en el webinario del domingo. Publicaré una entrada con el link. 

Análisis técnico frente al análisis fundamental

Me llama mucho la atención cuando escucho a muchos expertos en bolsa hablar en sus charlas sobre los valores. Siempre se inclinan por un lado de la balanza, o son seguidores 100% del análisis técnico o 100% sobre el análisis fundamental.
No sé qué opinión tenéis vosotros sobre este tema, pero en bolsa no hay nada cierto al 100% y por eso hay diversidad de opiniones.
Nunca entenderé a esa mujer que llama a la radio a preguntar sobre un valor al experto si no sabemos si el experto es técnico o fundamental, si va a corto o largo plazo. La bolsa no es A o B, es una mezcla de A y B, me explico.
Yo veo a la gente cómo intenta buscar el santo grial en la bolsa. Los que siguen el análisis técnico se vuelven locos buscando soportes y resistencia, siguiendo miles de indicadores. Yo pasé esa época, y os puedo asegurar que llevan su parte de razón. No toda, pero sí parte. Hay un ejército de agencias que operan sabiendo dónde están esos soportes y esas resistencias, y en función de dónde está la tendencia fuerzan esos soportes para saltar stops. Se mueve mucho dinero en la bolsa como para que 4 rayas mal dibujadas den mucho dinero.
¿No os llama la atención, que un llamado experto, se aprenda un simple libro de análisis técnico y se gane la vida haciendo trading?. Eso, no ocurre. Que quede claro esto: el dinero está en el largo plazo, porque el largo plazo no es manipulable. Varias agencias pueden manipular el precio de una acción un tiempo, nunca eternamente, y si un valor es un valor barato por fundamentales, tarde o temprano el mercado lo reconocerá y nadie se puede enfrentar al mercado. Nadie.
En mi opinión, los movimientos de días y semanas en bolsa es puro movimiento aleatorio. Es imposible determinar eso, imposible. Entran en juego muchas agencias, como para sacar algo en claro. Pero sí que hay una cosa que es verdad, la tendencia. Y eso es algo que nadie me lo puede debatir.
Los mercados se mueven por ciclos o tendencias. Hay veces que la tendencia es alcista y otras veces bajista. Así, simple y llanamente. No podemos saber lo que va a hacer la bolsa mañana, pero sí podemos determinar con bastante probabilidad lo que puede ocurrir este año. Ojo, podemos determinar con mayor probabilidad, porque incluso una tendencia a largo es difícil de saber.
Después de muchos años en bolsa, lo que a mí me funciona más veces es lo más simple del mundo, una simple media móvil de 200 sesiones. Así de fácil. Mucha gente ha comprobado la potencia de esa media. Si la media va para arriba la tendencia es alcista, y si va para abajo el mercado es bajista. Esto, tan simple, es la estructura básica de mi operativa. La mía y la de Stan Weinstein y la de todos sus seguidores, que son millones en todo el mundo. Y en el fondo es la base del análisis técnico, seguir tendencias.
Una vez que sabemos que una tendencia es alcista o bajista de forma general, es decir, en todo el mundo, me voy a los valores. Primero por análisis fundamental analizo si el valor es apto no apto. Cuando determino si es apto me voy su media móvil de 200 sesiones y analizo si es el momento de comprar o no. Ya entraremos en si es caro o barato, escalas logarítmicas o lineales, con o sin descuentos de dividendos.
Como veis mi operativa se basa en una mezcla de análisis técnico y fundamental. El análisis fundamental me dice qué comprar, y el técnico me dice cuándo comprar.
A esa operativa le aplico una gestión de capital, invirtiendo más dinero en empresas más fuertes y menos en las menos fuertes.
Hay una cosa que tenemos que tener claro. Los mercados financieros se mueven a la vez. Quien maneja el mundo mueve los mercados simultáneamente para arriba o para abajo. Por eso, cuando USA estaba en una tendencia alcista en 2010 y en Europa no lo estábamos había que estar alerta, y efectivamente nació un mercado alcista en Europa. Cuando veas las medias móviles de 200 sesiones girarse a la baja en USA ten mucho cuidado porque Europa irá detrás y viceversa.
Los mercados son como gigantes. Tardan mucho en moverse. Es decir, hace falta mucho dinero para invertir una tendencia. Por eso en el 2007 se tardó mucho en girar la tendencia en España y lo mismo en 2012. Los mercados no pasan de alcistas a bajistas en un día, tardan hasta 1 año o más. Paciencia en esto.
Estas son pequeñas pinceladas de cómo me enfrento al mercado. Poco a poco iremos viendo qué valores comprar, cuándo comprarlos y venderlos si lo consideramos oportuno.