Análisis fundamental de Iberpapel

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Vamos a repasar un poco por encima a IBERPAPEL, ya que me llegan muchas consultas de inversores muy contentos. Todo son maravillas del valor. Vamos a ver un poco por qué:

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Entiendo que desde el punto de vista monetario todos sus inversores estén contentos. ¿Cómo no?, el valor ha pasado de 11 euros a 17 euros en un año y medio. Es evidente que están felices y contentos y es normal que sólo se oigan cosas buenas en los foros, prensa e internet. Por este lado entiendo la euforia. Pero, ¿y por dentro cómo anda esta empresa?. Repasemos algunas cosas un poco por encima.

Capitalización bursátil

La empresa tiene una capitalización hoy de aproximadamente 196 millones de acciones. Recordemos que hace un año y medio valía poco más de 100 millones de euros. Para servidor es una empresa demasiado pequeña para entrar en cartera. Servidor quiere grandes empresa con capacidad para refinanciar deuda a tipos menores. Empresas pequeñas no las miro simplemente por seguridad y protección.  Pero sigamos mirando números porque podemos estar ante la nueva Inditex.

Resultados del 2015

Para hacerme una idea global uso los resultados del 2015. Luego hay que mirar el primer trimestre del 2016. Pero para un primer estudio miro el anual.

Balance

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Le señalo en rojo algo positivo. ¿Pero por qué esa explosión de una año para otro?. Por qué pasa de 0 a 20 millones de euros de efectivo en caja?.

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Incremento de fondos propios típico de un negocio que funciona correctamente. Y vemos que el resultado del ejercicio del 2015 es 4 veces superior que el 2014. Simplemente espectacular. Pero, ¿por qué?. No es normal que una empresa gane 4 veces más de un año para otro. Ahora lo veremos.

Cuenta de pérdidas y ganancias

El importe neto de la cifra de negocios se multiplica por más de 3 de 2015 al 2015. Sigo pensando que esto no es normal. Evidentemente el resultado de explotación se multiplica por 4 de un año para otro.

Deuda

Impresionante. Deuda 0. Tiene un ligero pasivo no corriente que cubre con creces con el efectivo que tiene. Es decir tiene 20 millones en tesorería y debe 415.000 euros en deudas a corto plazo. Es decir, la empresa tiene tesorería, no tiene deuda, por lo que tiene ingresos financieros.

El año 2015 tuvo un BPA de 1.51 euros/acción y pagó en el 2015 un dividendos de 0.65 euros/acción. Aquí les muestro la retribución al accionista:

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Flujo de efectivo

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El flujo de caja es algo transparente y cristalino. Les muestro las claves fundamentales del crecimiento tan espectacular de la empresa. En rojo tiene las claves de todo. A buen entendedor, pocas palabras bastan.

Miren el flujo de efectivo de las actividades de explotación y sobre todo miren mucho, pero mucho, el flujo de efectivo de las actividades de inversión. Una vez lo hayan pensado, entenderán el aumento de efectivo neto.

Lo que hay que investigar ahora es la duración de la maquinaria de esa inversión que hicieron el año pasado, porque de eso va a depender que los flujos de caja de la empresa en los próximos años vayan a más o no.

¿Yo si fuera un gran gestor de patrimonios y pensara en invertir aquí qué haría?. Iría personalmente a la empresa y vería qué maquinaria han comprado y el plazo de amortización. En función de eso sabría qué dinero dará la empresa los próximos 10 años y sabría el futuro de mi inversión. Pero yo eso no lo voy a hacer, primero porque no soy gestor de patrimonios y lo segundo porque una empresa tan pequeña no entra en mi cartera. Mínimo tiene que tener una capitalización de unos 3000 millones de euros.

Conclusión

Iberpapel es evidente que ha tenido una evolución excelente y eso se ha recogido en el precio. En mi opinión es una empresa demasiado pequeña para mí, pero es una opinión personal. El que quiera algo de riesgo en su cartera no vería mal invertir un pequeño % de su cartera. El motivo son los siguientes:

  • Es una empresa con unos fondos propios por acción de 19.02 euros/acción. Muy positivo.
  • Paga un dividendo sostenible con un pay out del 43.05 %.
  • Tiene una estructura financiera excelente, con incrementos de flujo de caja y fondos propios, típico de estructuras financieras sanas.
  • Usted paga hoy un PER de 11.25 veces, bajo.
  • Tiene una rentabilidad sobre recursos propios de 14.73. Muy bien. La pregunta es si vende un producto que pueda mantener esa ventaja competitiva que aparentemente tiene.

Cosas negativas:

  • Empresa demasiado pequeña para mi gusto.
  • En mi opinión vende un producto donde la competencia puede reducir rápido el beneficio que tiene.
  • Dudo mucho de en cuánto tiempo amortiza la maquinaria. Necesitaría saber eso, porque de eso depende los beneficios de la empresa para los próximos años. Necesito saber el plan amortización de la maquinaria. Sin eso, no sé nada.
  • Al ser una empresa pequeña, un cambio en la duración de la maquinaria hace que varíe mucho los beneficios de un año para otro.

En resumen: me gusta a nivel fundamental. Como riesgo le veo su tamaño, pero los números me gustan. Si es capaz de crecer así 10 años producirá un retorno muy positivo a sus accionistas.

Me ha sorprendido positivamente la verdad, pero soy quizás demasiado prudente, y la inestabilidad en la cuenta de resultados de un año para otro, y su tamaño me hace mantenerme alejado de ella, pero entiendo que un 1-2% del total de la cartera se invierta en ella. Los números son buenos, tiene proyección fundamental.

Resultados de REE

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Voy a analizar un poco los resultados de REE, uno de los activos que más % representan en mi cartera de inversión. Esta empresa es de las que me gusta mucho analizar por lo que van a ver ahora:

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Incremento en todas las partidas importantes excepto en el resultado del ejercicio. Alguien podría pensar que van a peor, no es así, es que en el 2014 se incluyeron unos extraordinarios que ahora no se incluyen. Por eso, incrementando todas las partidas disminuye el resultado del ejercicio. Sin contar los extraordinarios del 2014 el resultado se hubiera incrementado un 8.3%.

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Miren el incremento del 12.5% del flujo de efectivo operativo después de impuestos. Esto es una de las mejores señales de la salud del negocio. Los dividendos que paga suponen únicamente el 35.66% del total del flujo de caja. Es decir, del total del flujo de caja operativo paga el 35% en dividendos, sobre el 35% en inversiones y el resto lo usa para pagar deuda. Este es el modelo perfecto para una empresa, no puede ser mejor y más sano no puede ser.

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Reducción de deuda gracias al exceso de flujo de caja que hemos dicho antes a un ratio deuda/EBITDA de 3.07, no me parece alta viendo a otras empresas parecidas. El 89% de la deuda es deuda a largo, excelente señal de la salud del pasivo. El tipo medio lo reducen a 3.2% lo que liberará gastos financieros y mejorará los resultados siguientes sólo por esta vía.

Dividendos: aumento del 7% hasta los 3.21 euros/acción, en efectivo. Es la empresa que más aumenta el dividendo de España. Y representa un 35% de su flujo de caja. Simplemente espectacular.

 

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Otra muestra de la salud de la empresa es el incremento de las reservas en el pasivo del balance. Observen cómo crecen, síntoma inequívoco de la salud del negocio.

Esta es la empresa modelo por excelencia. No puede ser más perfecta en cuanto a números y ventaja competitiva. Debe internacionalizarse más para depender menos de la regulación de España. Está en ello.

Ha dado un BPA sin extraordinarios de 4.48 euros/acción. Su pay out va a ser del 71.65%.

Actualmente se paga a un PER de 17.14 veces teniendo en cuenta el BPA medio de los últimos 3 años. Por encima de su media histórica estando ligeramente cara, pero hay que tener en cuenta los números que tiene, que tiene un ROE del 21.84%, tiene unos crecimientos excelentes, un cuidado al accionista excelente, y una deuda estructurada excelente, y eso, hay que pagarlo.

Estoy encantado de que sea una de las acciones que más ponderan en mi cartera, y seguiré comprando más en la medida que me sea posible, dentro de los criterios de prudencia y diversificación que rigen mi cartera.

REE: impresiones de los resultados del tercer trimestre de 2015

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Lo primero que quería comentar es que imparto el último curso nivel básico el fin de semana que viene 14 y 15 de Noviembre, sábado y domingo. No creo que haga más de este nivel. He grabado una pequeña introducción de dicho curso, puede verlo pinchando aquí.

Con respecto al curso intermedio también he grabado otro vídeo explicando los temas que voy a tratar. Puede verlo pinchando aquí.

Y dentro de poco realizaré un webinario ya que me lo piden muchos lectores. El problema es que llevo un proyecto en paralelo, “el cerdito paciente´´, y me está consumiendo tiempo. Entre el trabajo, este proyecto de cría de cerdos de bellota, el blog, y la vida diaria que todos tenemos, ando escaso de eso valioso llamado tiempo. La gente no le da valor al tiempo. Ojalá pudiera comprarlo. Aunque en no mucho tiempo llegaré a la independencia financiera, por lo que tendré todo el tiempo para hacer lo que quiera. ¿Desaparecerá el blog cuando llegue?. Quién lo sabe. A lo mejor les escribo pero desde aquí:

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Iberdrola: resultados del tercer trimestre del 2015

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El objetivo de esta entrada es revisar los resultados de una empresa que llevamos en lo que yo llamo ya, mi fondo de inversión particular, es decir, mi cartera. Empiezo a ver mi cartera como un pequeño fondo que agrupa muchas empresas, y en breve saldrá a comprar fuera, sobre todo en Europa ya que sigo pensando que en USA no es el mejor momento de ir a comprar. Ya llegará el momento de ir a USA, su ciclo está más avanzado y las empresas están más caras que en Europa por ratios. Paciencia. Sigue leyendo