El monje paciente y Banco Santander

Un nuevo día amanece en Lhasa, capital del Tíbet. Seguía yo en mi hotel de la ciudad cuando recibo una llamada de un amigo muy nervioso: “Oye, dicen que los mercados se van a hundir, que España saldrá del Euro y perderemos el dinero de los ahorros que están en los bancos. Pregunta al monje paciente´´.
Y allá que iba yo otra vez en busca del monje a ver qué opinaba él de los bancos, en concreto del Banco Santander. Logré encontrarlo en una llanura al atardecer. Al verme se levantó del suelo sobre el que meditaba y me preguntó por la nueva duda que seguro que tenía.
“Señor monje paciente: parece que Europa se va a desintegrar en mil pedazos. Me llaman amigos diciendo que es el fin del capitalismo. ¿Qué piensa usted del Banco Santander?´´.
El monje paciente despertó de su letargo y me dijo: “Un Banco es el mejor negocio del mundo. Si va mal, lo rescatarán con dinero público, y si va bien, el dinero será para sus accionistas´´. Es listo este monje.
Yo tenía claro que iba a tener un banco en mi cartera, la pregunta era ¿cuál?. Tenía claro que quería a los mejores de España y me decidí por dos, Banco Santander o BBVA y elegí Banco Santander. Cogí el Banco Santander porque es un poco más grande, pero considero a los dos bancos como excelentes empresas.
El Banco Santander hoy por hoy es un banco sistémico y es demasiado grande para dejarlo caer. En el caso de que cayera provocaría un auténtico terremoto financiero.
Pero, a ¿qué precio comprar?. Pues depende.
No voy a entrar en el debate de si el script es un dividendo real o no. Para mí, si no amortiza las acciones no es dividendo real y si lo hace sí lo es. Santander NO lo hace. Entonces, ¿por qué lo tiene el monje paciente?. Veamos los números del Banco Santander:
AÑO BPA 
1998 0,38
1999 0,43
2000 0,5
2001 0,53
2002 0,47
2003 0,55
2004 0,73
2005 0,83
2006 1,05
2007 1,28
2008 1,21
2009 1,04
2010 0,94
2011 0,6
2012 0,22
2013 0,4

Pocas veces una crisis ha afectado tanto a las cuentas del Banco Santander. Fijaros el golpe en el BPA, desde 1,28 del 2007 al 0,22 del 2012. Ese 0.22 se debió a mucho aprovisionamiento para cumplir normativa de Europa. Pero bueno, el golpe es evidente.
A precio de cierre de hoy, y teniendo en cuenta el BPA medio de los últimos 3 años que es 0.41 E/acción, el PER es 15.87. Ese PER no es barato, pero tampoco es alto.
Miremos el histórico: mínimo de 7.69 en 2009 y máximo de 25.5 en 1998.
Hay que tener en cuenta que el valor contable del banco a finales del 2013 era 7.71 euros/acción. Bastante superior al precio actual.
El monje paciente las tiene compradas a una media de 4.67 euros/acción, y con un BPA medio de 0.41 euros/acción le da un PER  11.39 veces, menor a 14 que es lo que él considera buen precio.
El dividendo real que el monje paciente considera normal hoy del banco sería el 75% del BPA, sobre 0.3E/acción. El problema es que el banco sigue emitiendo acciones, y si no sube el BPA hay que repartir el mismo dinero entre más gente. Lo que tendrían que hacer ya es amortizar acciones, porque están emitiendo demasiado papel. Sé que emitir tanto papel le evita una salida de dinero de la empresa que está viniendo bien para tapar agujeros, pero todo tiene un límite, porque a 6.5 E/acción y teniendo en cuenta el BPA la acción no la veo barata, la veo cerca de su precio o incluso un poco cara.
Teniendo en cuenta el valor que es, lo grande que es, que siempre ha dado beneficios, siempre ha dado dividendos (eterna discusión), y suponiendo que deje de emitir tanto papel, pagaría hasta los 6 euros por ella. No más. porque nos pasamos de ese PER que considero bueno. Es una pena que no se pasen al dividendo en dinero, porque el emitir tanto papel diluye demasiado al accionista.
Veamos el gráfico:

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos.
El valor es alcista en todos los plazos. En no mucho tiempo lo veremos en 8-9 euros.
Es un buen valor, pero de momento no pagaría más de 6 euros por él. Tiene mucho trabajo que hacer para solucionar esa tremenda dilución que está provocando a los accionistas. Y si cuando retorne al dividendo no supera 5% será otro motivo para no comprar.
Lo que el monje paciente dice es: no compres a cualquier precio. Hasta 6 euros se podía haber pagado. A 6.5 veces pagas 15.85 veces beneficios y ya no es tan barato. Seguirá subiendo, pero no compres a cualquier precio.

15 comentarios en “El monje paciente y Banco Santander

  1. Buenas tardes Sergio, o monje, o no sé como llamarte o llamarle!¿No sería oportuno en el análisis incluir la alta probabilidad de que a medio plazo alcance BPA más cercanos a valores pre-crisis?No hablemos de 1 o 1,2, sino de valores en torno al 0,7 o 0,75.Si confiamos en que vamos a salir del hoyo parece bastante lógico pensar que se alcanzarán pronto esos valores.Esto nos daría PERs futuros ya mucho más interesantes.Obviamente el monje (y todos nosotros) debemos basarnos en los datos reales, pero no sé si por la excepcionalidad de la crisis que hemos vivido tendría valor la puntualización que acabo de hacer.Un saludo y gracias!!

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  2. Se puede trazar una linea horizontal en los 6€ y se ve como coinciden una serie de soportes y resistencias en el gráfico, supongo que por debajo de ese precio el sentimiento general podría ser muy bajista y es cuando más cuesta entrar. Sería como ver TEF a menos de 10€. ¿Entraríais en ella si estuviera muy sobreponderada en vuestra cartera? No es lo mismo acumular con un precio medio superior al actual, que hacerlo con colchón de seguridad, como es el caso del monge.Yo la tengo a 5.5€ y 10% y tampoco tenía intención de acumular, tengo también un 5% en BBVA , son mis posiciones en el sector de banca.Un Saludo.Santiago

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  3. Muy sabio el monje. Yo al igual que el monje confíe en el Banco Santander como un gran banco. Pero igualmente tanto papel no me gusta y en un futuro próximo no tienen intenciones de cambiarlo. Ya veremos dijo un ciego…jejeje. De nuevo enhorabuena por el blog, espero cada nueva entrada como agua de Mayo jaja. Por cierto yo soy joven y mucho más en estos mundos, una vez no un monje fue un abuelo de un pueblo manchego, casi tan sabios como los monjes jeje me dijo: paso corto y vista larga. Y en esas andamos en estos mundos nuevos para mi de la bolsa.Una petición para el monje, sería alguna visión del mercado USA y acciones míticas como KO o PG. Su punto de vista de petroleras como EXXON y CHEVRON que a pesar del ciclo de la bolsa americana en estos momentos presentan un buen PER y el cambio dolar – euro es bastante favorable. O por ejemplo una cartera ideal entre 10-20 valores para un plazo mínimo de 10 años. Nos podría decir el monje su cartera ideal y cada uno ir comentando que pondría o quitaría étc…bueno ahí queda. Dale las gracias al monje de mi parte. Un saludo

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  4. Sin ánimo de ofender a nadie, creo que el Banco Santander trata a sus accionistas como si fueran tontos. Es una empresa que no la tengo en cartera, pero viendo el trato recibido creo que seguiré asi mientras vea que no cambia la cosa a corto o medio plazo.Un saludo a todos

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  5. Buenas tardes DieGo:Como comenté en el artículo el efecto dilutivo en Banco Santander es enorme, por lo que la empresa en el 2006 es totalmente diferente a la de hoy. Hay muchas más acciones, por lo que volver a BPA precrisis no lo veo posible. Tiene que amortizar muchas acciones para ello.Llevas mucha razón de tu comentario, pero hay que tener en cuenta ese efecto dilutivo.¿Cuánto ganará en condiciones normales?. Difícil pregunta, en eso consiste la bolsa, en predecir los futuros ingresos de una empresa. Mi apuesta son 6000-7000 millones de euros para 2016. ¿Cuántas acciones tendrá sobre 2016?, pues unas 12-13000 millones lo que nos daría un BPA de 0.5-0.6 euros/acción.Por eso remarco tanto lo del efecto dilutivo, la empresa es diferente.Saludos.

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  6. Buenas tardes Santiago:Efectivamente, los 6 euros fueron una tremenda resistencia, pero que rompió fácilmente. Yo no compraría más de un valor si eso desequilibra mi cartera. El motivo es porque aunque nos parezca muy barata, sólo una correcta diversificación nos protege del posible desastre. Yo creo que debemos tener una cartera correctamente diversificada.Pero también pienso que si tengo que reinvertir dividendos y la tengo en cartera reinvertiría en ella.Saludos.

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  7. Buenas tardes Antonio:Muchas gracias por tus palabras. intentaré escribir bastantes cosas ya que tengo mucho que contar.Me apunto los valores y la idea. Gracias.Os diré la que considero una cartera perfecta. A mí me faltan valores en ella porque alguno se me ha escapado de precio.Saludos.PD: el monje te manda un afectuoso saludo.

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  8. Buenas tardes Anónimo:Llevas gran parte de razón. Como escribí en la entrada ese dividendo de script sin amortizar acciones no es un dividendo real. Pero tengo este valor por otros factores como tamaño, PER, valor contable, posición dominante, etc…Desde luego a estos precios no es ningún chollo, aunque ya aviso que la veremos a 8-9 euros en este año.

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  9. Buenas tardes AlecS A:El comienzo de la cartera de largo plazo comenzó exactamente hace 1 año con acciones del Banco Santander. Decidí en Febrero de 2013 que había nacido una tendencia alcista y fue el momento en el que inició esta andadura. Hasta entonces estaba especulando con CFD en posición corta.Un saludo.

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  10. Saludos Monje:Me atrevo a escribirle porque, aunque soy nuevo en esto de intentar obtener algo de dinero de mis ahorros mediante los dividendos, empecé hace años a invertir en bolsa para que mis ahorros no muriesen en una cuenta corriente. Invertí mi dinero en un banco grande (fue el BBVA porque allí tenía la nómina y la hipoteca) y mi análisis fue que era una inversión segura porque los bancos siempre ganan dinero y este no podía quebrar porque era demasiado grande, más o menos lo mismo que dice usted.Vaya por delante que es una argumentación de analfabeto en economía, pero con ese argumento y aplicar la reinversión tengo un capital considerable. Ahora estoy analizando un poco más las cosas con guías espirituales como usted e invierto en unos pocos valores más mis ahorros. Tengo que diversificar, y en valores grandes, que soy analfabeto en economía.Así que muchas gracias por su aporte para que esta alma encuentre la tranquilidad económica a través de la paciencia. Y también gracias desde aquí a todos los blogs de este estilo que tanto nos ayudan.Manolo

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  11. Buenas noches Manolo:Gracias por escribir. A veces la gente que conoce poco los mercados financieros les hace tener cierto respeto y eligen los valores grandes. Inconscientemente o no, se van a los valores más grandes, y efectivamente BBVA es demasiado grande para caer. Lo hará mejor o peor, pero junto con el Santander no van a quebrar. Me alegro mucho de que la información de este blog le sea útil en sus inversiones, y espero que pueda rentabilizar sus ahorros de la forma más segura posible. No me verá recomendar un valor endeudado o demasiado pequeño. Sería una temeridad por mi parte. Creo que en bolsa no nos vamos a hacer ricos, pero sí creo que podemos rentabilizar los ahorros y obtener una media del 7% al año. Va a haber años mejores como el ciclo en el que estamos ahora hasta 2017-2018, y los habrá peores, pero un 7% al año es algo con sentido y creo que lo podemos conseguir todos siguiendo 4 reglas que exponemos aquí.Suerte.

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  12. daimon: Hola monje, ya te seguía en invertirenbolsa.info y me ha gustado mucho el blog. Me has hecho replantearme las cosas, como por ejemplo quitarme de la cabeza FCC, no merece la pena el riesgo, no hay necesidad y a la larga saldría perdiendo. En fin, quería hacerte un comentario en cuanto al tema de la dilución. Dices que el BPA sería de 0,5-0,6 € por acción, pero obviamente 100 acciones de hoy no equivalen a 100 de 2016 ya que en cada script nos dan acciones (yo ya tengo claro que dividendo no son). Es decir, que si compro hoy y cojo las acciones de los scripts, ya no me diluyo más. Por cierto, ¿tienes el dato de cuantas acciones habían en 2007? Lo digo porque estamos intentando comparar BPAs cuando en realidad el número de acciones ha cambiado significativamente y deberíamos corregir estos BPAs. Estos datos históricos los puedo obtener en algún sitio?

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