El monje paciente y ENAGÁS

Hoy es de esas entradas que me gustan mucho. ENAGÁS es la típica empresa modelo, se parece a una aristócrata de los dividendos, y aunque no está incluida como tal en los aristócratas europeas debería estarlo. Vamos a dar unas leves pinceladas de este valor antes de la publicación de resultados.

El monje paciente tiene varias joyas en su cartera, y una de las más preciadas en ENAGÁS. Él mismo me reconoce que pudo comprarla mucho más barata, pero se equivocó y tuvo que comprar en un apoyo a la media móvil porque se le iba de precio. Reconoce un error, aunque yo le digo que es un error a medias, porque le saca casi un 20% en 5 meses, pero él dice que pudo hacerlo mucho mejor. Este monje es paciente, pero a veces es demasiado paciente, y además es cabezón. 

Es una empresa que cuenta con 238.000.000 de acciones aproximadamente y su valor es actualmente de 5236 millones de euros. Un tamaño grande que da cierta «seguridad´´, porque ya sabéis que al monje le gustan las empresas grandes.

Si vemos lo realmente importante de la empresa, es decir, los datos, nos encontramos cosas realmente preciosas. Mirad cómo aumenta el BPA al cabo de los años:

 

AÑO	BPA
2001	0,49
2002	0,46
2003	0,59
2004	0,66
2005	0,8
2006	0,91
2007	1
2008	1,08
2009	1,25
2010	1,4
2011	1,527
2012	1,59
2013	1,69

La verdad es que es una auténtica maravilla, todo un ejemplo a seguir. Es del estilo de REE. Quizás REE y ENAGÁS son de las pocas empresas de España con un aumento del BPA tan modélico. Es simplemente perfecto.

Este es el gráfico de incrementos del  BPA al cabo de los años, y teniendo en cuenta que da el 75% de lo que gana, la gráfica del incremento de dividendos es similar.

Si nos ponemos estrictos y calculamos el BPA medio de los últimos 3 años, nos da un BPA medio de 1.60 E/acción, que comprando ahora mismo a 22.54 euros/acción estaríamos pagando un PER de 14.08 veces beneficios. Si tiramos de registros históricos vemos que el rango ha sido de un mínimo de 8.76 en 2012 y un máximo de 21.7 en 2004.

Es decir, el monje paciente dice, si compras ahora estás comprando en el momento más caro de su historia. Y lo que parece que estás comprando carísimo en realidad, no lo es, estás pagando un precio «justo´´ con un PER de 14 veces beneficios y eso es lo que Graham considera lo normal. Pero en realidad estás comprando una empresa que está creciendo, se está internacionalizando y los BPA seguirán creciendo, y con ello sus dividendos´´.

Veamos el gráfico:

Gráfico semanal, logarítmico y descontando dividendos. El precio está en máximos históricos, y en esta empresa todo está sincronizado, es decir, cotiza al mayor precio de su historia porque nunca ha tenido un BPA tan alto. Eso es lo que debería ser en el mercado, a más BPA más precio, pero a veces el Señor Mercado hace lo que le da la gana, como por ejemplo ZARDOYA, que sube el precio, pero no el BPA. Aquí no, aquí sube el BPA y sube el precio.

Lo único a criticar es el ratio deuda/EBITDA que es 3,7 veces. Un poco alto, pero a los actuales tipos de interés, en una empresa que necesita mucho dinero para inversiones no me parece tan malo.

Me parece sorprendente que en una crisis como la vivida el BPA haya ido creciendo año a año, lo que me da idea de que tiene que tener un equipo gestor o una ventaja competitiva excelente, lo que me da aún más tranquilidad.

El monje dice: «Estamos ante una gran empresa que debe estar en toda cartera de largo plazo. Ahora quizás no sea el mejor momento para comprar porque está en máximos históricos, pero caídas a los 20 euros se podrían aprovechar para comprar. Va a dar un dividendo de 1.27 E/acción que si compras a 20 euros te da un 6.35% en efectivo y encima creciente. Es una auténtica joya´´.

El monje os manda un saludo y me dice que en breve analizará los resultados del primer trimestre para ver si sigue siendo una joya o no.